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【公司研究】东方铁塔-钾肥稀缺资源标的降本扩产及景气上行提升公司盈利能力-210330(17页).pdf

上传人: 栗****苦 编号:32922 2021-03-31 17页 964.97KB

1、收购老挝优质钾矿资产,非公开发行助力扩产项目加速投产公司于2016 年10 月底完成重大资产重组项目重组四川省汇元达钾肥有限责任公司项目,从而新增氯化钾的开采、生产和销售业务。四川省汇元达钾肥有限责任公司全资子公司老挝开元矿业有限公司成立于 2008 年,在老挝甘蒙省和沙湾拿吉省拥有面积达141 平方公里的钾盐矿区,分龙湖、广财、文泰三个矿区,其中首采龙湖矿区 41.69 平方公里已获采矿权。老挝开元目前的产能为年产 50 万吨氯化钾,为老挝境内现存产能最大的氯化钾生产企业,产品主要销往中国、印度和越南、泰国、马来西亚、新加坡等东南亚国家,2019 年度实现氯化钾销量近 47 万吨。与此同时老

2、挝开元 150 万吨扩产项目还在继续续建设实施过程。老挝开元地处全球最大氯化钾消费市场中心区域,战略优势明显东南亚是钾肥需求增长重要区域,占全球钾肥需求量约 12%,其中印尼和马来西亚种植了大量的油类作物,对钾肥需求量很大。越南主要种植谷类作物,泰国和菲律宾的农作物更为多元化。根据将来的人口增长和可耕地面积的预测,东南亚区域对钾肥需求量仍将处于持续增长状态。在氯化钾成品高度同质化的情况下,经济成本及时间成本是下游客户选择供货商的主要考虑因素。虽然老挝是内陆国家,但出海非常方便。其中,越南有三个港口可以出海,也可从泰国和柬埔寨出海,离最近的港口仅有 318 公里。此外,老挝位于“一带一路” 沿线,连越南、南接柬埔寨、西邻泰国、北靠中国,隔海马来西亚、印尼等缺钾国家,这些国家基本为农业国家,目前除老挝外,东南亚各国钾肥消费完全依赖进口,钾肥需求非常可观,随着人口的增长及粮食需求的增长,市场潜力巨大。

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本文主要介绍了东方铁塔(002545.SZ)的证券研究报告。东方铁塔成立于1982年,主营为钢结构和铁塔类产品,下游广泛应用于电力、广电、石化、通信、建筑等国民经济基础行业。2016年,公司完成重大资产重组,由单一的钢结构制造企业转变为钢结构与钾肥产业并行的双主业上市公司。 全球钾肥资源高度垄断,目前全球钾肥供给呈现明显的垄断局面,加拿大、俄罗斯和白俄罗斯三国钾肥储量和产量占全球65%,垄断特征非常明显。中国作为农业生产大国,钾肥年消费量超过1100万吨,每年钾肥的进口依存度仍然在50%左右。目前钾肥仍处于景气较低位臵,随着农产品价格上涨,库存下降以及大合同支撑,2021年景气有望逐步回升。 公司坐拥老挝优质钾矿资产,非公开发行助力扩产项目加速投产。老挝开元在老挝拥有面积达141平方公里的钾盐矿区,首采区拥有钾盐资源量2.2亿吨,排名世界前列。公司地处全球最大钾肥消费市场中心区域,地理位臵优越。项目具有开发和投资成本低、资源储量大,品味高,交通便利等优势,加上公司不断累计的采矿及加工经验,并应用于优化其项目操作,我们认为公司可以继续保持和其扩大竞争优势。为了进一步提升公司钾肥产能,公司近期发布非公开发行计划,拟募集资金总额不超过95,000.00万元,主要用于老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期工程,本项目将新增产能50万吨/年氯化钾,将实质增加公司钾肥产能100%。 钢结构业务稳健发展,公司钢结构产品主要包含电厂钢结构、石化钢结构、民用建筑钢结构和铁塔类产品。其产品主要分布于电力、广电、石化、通信、建筑等国民经济基础行业,业务范围涉及房屋建筑工程总承包、钢结构专业承包、电力设备修造、压力容器制造、新技术与新材料等多个领域。 盈利预测与投资建议,我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为3.09、4.52及5.52亿元,分别对应29.2、20.0及16.4倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。
东方铁塔如何实现双主业发展? 钾肥行业景气回升的原因是什么? 东方铁塔如何利用老挝钾矿资源?
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