【研报】通信行业运营商专题报告：国内三大运营商基本面向好有望迎来价值重估-210322（20页）.pdf

1、移动业务：前期压制ARPU因素边际减弱，5G渗透提升有望驱动ARPU上行压制运营商移动业务ARPU的因素边际减弱移动业务是三大运营商主要收入来源，主要受用户数量以及单用户价值量影响。按业务种类划分，国内三大运营商主要从事移动业务、宽带业务、产业互联网业务等。其中，移动业务是运营商主要收入来源。2020 年中国联通、中国电信移动业务收入分别为 1567和 1817 亿元，占当期营业收入的比重分别为 51.57%和 46.17%，中国移动 2019 年移动业务收入 5517.02 亿元，占营业收入的比重达到 81.81%。由于移动业务收入=用户数量*单用户 ARPU，用户数量以及单用户的价值量成为

2、了影响移动业务收入的重要因素。近年国内三大运营商移动业务 ARPU 总体呈现下行的趋势。2019 年中国移动、中国联通移动用户的 ARPU 分别为 49.1 和 40.4 元，分别较 2015 年下降了 12.32%和 12.74%;中国电信方面，2019 年移动用户的 ARPU 为 45.8 元，较 2015 年的 54.1 元下降了 15.34%。总体来看，三大运营商近年移动业务的 ARPU 整体呈现下滑的态势，主要是受两个方面影响，一是提速降费的政策要求，2015 年 5 月国务院常务会议鼓励电信企业尽快发布提速降费方案计划，率先开启运营商提速降费的序幕。随后 2017、2018 及 2

3、019 年的政府工作报告中，均提及电信企业提速降费的具体目标，其中 2017 年要求电信企业取消手机国内长途和漫游费、2018 年要求移动流量资费至少降低 30%，三大运营商均积极落实了提速降费的政策要求。另一方面，三大运营商在 4G 时期为了抢占市场份额，通过推出无限量套餐、低价套餐、终端补贴等形式进行拉新，无序的价格竞争在到一定程度上刺激了移动互联网的发展，但同时也使得 ARPU 出现较大的承压，削弱了运营商的盈利情况。压制因素边际变弱，近期三大运营商ARPU 出现改善迹象。政策方面，2020 及 2021 年政府工作报告主要聚焦宽带和专线平均资费的下降上面，已经连续 2 年未再提出降低流量资费的要求。另一方面，随着移动互联网用户红利逐渐消退，三大运营商移动业务的市场份额也趋于稳定，过去无序的价格战已经无法进一步创造价值。因此，运营商开始将战略重点聚焦在深挖用户的价值上，2019 年 9 月开始停售达量限速套餐，逐步减少终端费用补贴，行业开始进入到良性发展的新局面。