【公司研究】青云科技-混合云市场的新星-210315（59页）.pdf

1、公司主营业务包含私有云和公有云两大业务板块，基于统一的底层技术架构，通过云产品和云服务两种方式进行交付。其中云产品主要有超融合系统、分布式存储、企业云平台等产品，包含纯软件及软硬一体机产品;而云服务以公有云服务为主，包括IaaS、PaaS服务等，通过订阅式的方式向用户交付。私有云业务是公司收入的主要增长点，公有云业务总体保持平稳。2019年公司实现收入3.8亿，2017-2019年复合增速达25.5%。其中，私有云业务拉动了公司收入的快速增长，2019年云产品实现收入2.5亿，同比增长56.3%;云服务业务2019年实现收入1.3亿，近年来保持平稳增长。2020年公司营业总收入达到4.3亿，同

2、比增长13.7%，在疫情期间仍保持稳健成长。从公司毛利率变化来看，一方面公司云服务业务受整个公有云市场竞争加剧的影响，毛利率有所下滑，另一方面云产品毛利率保持稳定且收入占比在不断提升，因此总体毛利率仍基本保持稳定。成长期费用投入较大，目前公司仍处于亏损状态，但亏损幅度已经有所收窄。根据招股书数据，2020年公司实现净亏损1.6亿，主要在于公司目前规模较小，且处在快速成长期对研发等相关投入较大所致，但2020年亏损幅度较上年已经有所收窄。公司预计在收入规模达到13亿以上时，有望实现盈亏平衡，即假设在云产品业务高速(55%)、中速(40%)、低速(25%)增长的三种情形下，且云服务业务保持低增速，

3、公司有望实现盈亏平衡的时点分别为2023年、2024年、2028年。随着公司发展战略的变化，公司的产品线也在不断地调整和丰富。其中，1)公司早期以公有云服务起家，目前云服务业务处于稳定增长阶段;2)2015年起公司调整发展战略，进入私有云市场，陆续发布了QingCloud企业云、青立方超融合系统和QingStor企业级分布式存储等云产品，私有云业务现已成为公司增长的主要驱动力;3)2017年以后，公司先后推出了KubeSphere容器云、QingCloud IoT平台及EdgeWize边缘计算等新兴产品线，未来将成为公司新的增长点。公司公开发行1200万股普通股，募集资金规模为7.64亿元，重

4、点投入云计算产品升级、全域云技术研发、云网一体化基础设施建设等项目。其中：1)云计算产品升级项目：公司拟投入7.3亿，一方面，对QingCloud云平台、青立方超融合系统、QingStor分布式存储、KubeSphere容器平台等六大类产品线进行研发升级，另一方面，加大渠道建设，进一步拓展下游客户;2)全域云技术研发项目：公司拟投入1.4亿用于研发QingCloud IoT物联网平台及EdgeWize边缘计算平台相关技术;3)云网一体化基础设施建设项目：公司拟投入1.6亿用于增加公司骨干网节点数，扩大广域网络连接范围。1) QingCloud是青云的企业云计算基础架构平台，在2013年上线商用

5、，能满足用户对计算虚拟化、软件定义存储、软件定义网络、数据库等诸多云服务的需求。2) 青立方超融合系统于2015年推出，是集成了计算、存储、网络等组件的软硬一体设备，并且预集成了QingCloud云平台的全部功能。3) QingStor是青云的软件定义存储产品线，基于软件定义技术实现统一池化管理并打通众多异构存储资源 ，覆盖了包括块存储、对象存储、文件存储等在内的完整产品线。4) 青云的战略型软件产品线包括KubeSphere容器平台、RadonDB分布式数据库等产品。超融合是近年公司收入增长的主要驱动力，软件定义存储和战略软件产品正在成为新的增长点。1)2019年公司超融合系统实现收入1.5

6、6亿，同比增长98.8%，2017-2019年复合增速高达68.3%，是公司近三年收入快速增长的主要驱动力;2)软件定义存储产品在2019年实现收入0.18亿，同比增长174.6%，正在逐渐成为公司下一个收入增长点;3)QingCloud云平台收入保持稳定，2019年实现收入0.39亿;4)战略软件目前收入占比较小，但未来随着容器等新产品线的放量，战略软件有望成为公司收入新的增长点。主要云产品包括超融合系统、软件定义存储、QingCloud云平台的毛利率均有所上升。这主要得益