普华永道：2019中国光伏电站资产交易白皮书（56页）.pdf

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1、中国光伏电站资产交易过往总结 2013年-2017年，中国光伏电站行业交易较为寡淡，观察主要原因包括：在国内并购领域，1）市场历年增量较大，各类企业均以项目开发建设作为业务开展重点，交易并非主流光伏企业的发展重点，市场交易以路条为主；2）资金充裕的大型国有电力企业自身质量控制体系严谨而封闭，对于并购已建成项目有较强抵触心理；3）民营企业并购整合需求尚未明确；4）新能源投资基金尚未兴起，投资结构和回报预期尚不明确。在跨境并购领域，1）国企尝试在海外收购光伏项目，但由于不熟悉当地政策以及海内外光伏项目回报有差异，导致成功案例较少；2）民营组件厂商在海外（主要是新兴市场）的开发项目多复制国

2、内模式，采用项目开发带动组件销售的绿地开发模式；3）民营电力企业一般无法接受成熟市场的投资回报，相对比较保守。  国内光伏电站资产交易市场在531新政后呈现爆发性增长：531新政前，光伏电站市场多以新增投资装机为主，基于存量的收并购交易相对不够活跃；531新政后不到半年时间内，交易数量、金额和容量超过了前三年的总和，共计完成11起交易，交易容量1,295MW，交易金额接近90亿人民币（未披露容量或金额的项目只统计在交易数量中）。2018年发生的交易以同行业并购方为主，卖方多为实力相对较弱的光伏企业：受531新政的影响，部分规模较小的光伏电站投资运营方，自身债务、盈利承压较大，通过出售

3、电站资产谋求快速退出。2018年531新政后至9月末的11起公开披露的光伏电站交易明细见下表。日本光伏电站发展历程对于中国市场的启示日本光伏电站市场发展经历了从新增市场向交易市场的转变。2016年前，日本光伏市场以新增装机为主，每年新增光伏装机从2007年的0.02GW，连续8年增长，到2015年光伏新增装机达到历史最高为10.85GW；与此同时，市场中光伏电站资产的收并购交易相对不够活跃，每年的交易量小于40MW。2016年起，日本光伏市场进入了以交易为主的市场阶段，2016年和2017年新增光伏装机规模逐年下降，从2015年的顶峰降到2016年的8.6GW和2017年的7GW；但与此同时，光伏电站收并购交易市场开始活跃起来， 2016年交易量接近100MW，2017年更是超过了250MW，较之前的水平增长了近5倍。