【研报】互联网医疗行业系列专题一：医药电商一个中心、两大产品、三种经营模式-210311（24页）.pdf

1、三大催化剂：疫情、处方外流、医保支付打通疫情重塑用户线上线下行为，疫情期间，医疗供给不足，医疗需求爆发，互联网医疗重要作用凸显。疫情后，医疗需求回归线下虽然是趋势，但是疫情期间在线医疗为用户提供的良好体验带来用户认知提升、线上使用习惯形成、在线医疗普及率提升，中长期在线医疗仍是大势所趋。一直以来由于政策限制多，在线医疗进程缓慢，处方外流和医保支付接入互联网疫情期间有放松迹象，对医药电商行业带来增量空间可观，长期来看节奏受政策影响较大。京东健康和阿里健康等有影响力头部公司有望加速这一进程。非药品包括医疗器械、滋补品、保健品等。(1)从销售结构来看，在线零售药房和线下药房差异化竞争，在线零售药房中

2、非药品占4成以上，线下药房中非药品占2成左右。对应到增速来看，医疗器械在线渠道销量保持高速增长，根据艾瑞咨询(2015年)，从医药电商销售结构来看，非处方药和器械等医药市场规模已经达到比较高的水平，增速下滑是必然趋势。但是从驱动力角度看，老龄化、健康消费年轻化、互联网医疗普及率提升，非药品的增长具有保障。(2)从利润贡献来看，非药品的毛利率高于OTC高于处方药，非药品在线下属于提毛品类。未来在线零售药房药品占比提高、非药品占比下降可能会影响综合毛利率水平，但是考虑到未来随着互联网医疗用户渗透率提升、消费习惯养成，补贴退坡、折扣力度下降，在线渠道的价格还有提升空间，因此综合来看我们预期毛利率维持

3、稳定。B2C是医药电商最活跃的市场，开始进入稳定变现阶段，是互联网医疗公司主要盈利点。医药电商龙头京东健康和阿里健康证明在线零售药房商业模式的可持续性。京东健康率先实现盈利，阿里健康在2019年扭亏为盈，平安好医生至今仍是亏损状态。O2O为医药电商补充，目前来看，O2O是医药电商板块中很小的一部分，更多是在B2C。需求侧来看，可以满足及时性需求，消费频次较低，布局目的主要在于提高用户黏性。供给侧来看，因为社区药店供应链较浅、备货较少、很容易买断。毛利率低，配送费用高，利润率低。长期来看规模效应来摊薄单笔药品订单配送成本，从而提高药品品类的毛利率，增加利润。B2B相对比较传统，属于底座，供应链体系的底层逻辑，整合终端To B的业务，供给到B端、C端。纯B2B盈利能力很弱，不断给平台补贴维护新客的活跃率，养成采购习惯，利润为负。未来B2B行业可以提高利润率的抓手：(1)药品业务：从工业做产品线延展、渠道赋能，例如产品设计、品牌营销、渠道动销方面解决方案。 (2)非药业务：对行业赋能，专属药店的生意模型。打通药店场景服务，例如给药店做账期，利用O2O给药店做引流，通过互联网医院医生给药店做处方合规。 基于大数据，药店的系统打通所有业务。