【公司研究】鼎龙股份-首次覆盖报告：CMP业务提速打印复印耗材行业保持稳健-210304（25页）.pdf

1、公司在上市之前以电荷调节剂为核心产品，上市之后逐步完善打印复印耗材全产业链的生产模式，并开始进军半导体材料产业。现在，公司以打印复印通用耗材全产业链运营为发展思路，并积极向光电半导体工艺材料产业方向拓展。打印复印通用耗材产业：通用耗材是指用于喷墨打印机及激光打印机、能够代替原装耗材的耗材，包括碳粉、耗材芯片、显影辊、硒鼓、墨盒、墨水、色带等。其中，通用硒鼓和墨盒是通用耗材的终端产品，其上游原材料包括彩色聚合碳粉、通用耗材芯片等。公司是国内领先的彩色聚合碳粉生产企业，也是工信部指定的干式化学法彩色碳粉行业标准的第一起草人，在2016年收购宁波弗莱斯通100%股权后，公司成为了国内兼容彩色聚合碳粉

2、的唯一供应商，进一步稳固了行业地位并提升了议价能力。通用耗材芯片方面，公司通过收购国内第二大通用耗材芯片供应商旗捷科技打开了突破口，实现了向耗材上游的延伸。目前，旗捷科技的芯片销量继续保持稳定增长，成为公司利润的重要来源。另外，公司生产的其他打印复印通用耗材产品还包括显影辊、硒鼓、墨盒等。光电半导体工艺材料产业：公司是国内少数能够独立生产CMP抛光垫的龙头企业。化学机械抛光是一种高端集成电路和MEMS平坦化过程中的核心工艺，CMP是目前唯一可行的技术手段。CMP抛光垫的制造技术难度较大、行业壁垒高，目前全球79%以上的市场份额被美国陶氏化学垄断。公司在2013年建立抛光垫业务，经过5年多的布局

3、，2018年公司的半导体CMP抛光垫业务首次创收，实现了从0到1的突破。同年，公司收购了CMP抛光垫领先厂商时代立夫，技术实力大幅提升，成为国内CMP抛光垫的领先企业。2019年，公司在抛光垫的产品开发、市场推进、产能提升方面都取得了重大突破，应用于先进制程领域的产品成功投产，成为国内外主流晶圆厂的重点抛光垫供应商，为国内集成电路产业链的健康安全发展提供了有力保障。PI浆料方面，公司是国内唯一实现柔性OLED显示基板材料PI浆料量产、并在面板G6代线测试通过的企业。公司原有300吨PI浆料产能，另有1000吨PI浆料产能于今年二季度正式投产。清洗液方面，公司推出的清洗液产品已进入测试阶段，客户

4、反馈结果良好，将于年底获得材料验证结果。打印复印通用耗材业务对业绩做出主要贡献，CMP抛光垫业务增长迅速。2020年H1通用耗材业务营业收入为7.69亿元，占营收总额的94.81%，比上年同期增长41.61%，主要系今年合并报表范围增加北海绩迅收入所致;CMP抛光垫业务营业收入为2102.41万元，占营收总额的2.59%，比上年同期大幅增长2145.96%，主要受国际形势变化导致国内晶圆厂积极寻找国产替代的影响;其他业务营业收入为2109.21万元，占营收总额的2.60%，比上年同期增长42.56%。其中，打印复印耗材的毛利率为31.85%，比去年同期有所下降;CMP抛光垫的毛利率为12.39%，由于主要客户开始放量，2020H1抛光垫业务首次实现毛利率转正;其他业务毛利率为26.38%。