【公司研究】山大地纬-山大、国寿&团队股权共振“数据+”多行业场景精彩纷呈-210302（38页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 山大、国寿&团队股权共振,“数据+”多行业场景精彩纷呈 山大地纬(688579) 山大地纬是专注于政务、医保医疗、用电等领域信息化建设的软件解决方案的提供商和服务商。凭借山东大学的技术优势及山东区域市场的规模优势，公司在医疗医保、政务、电力三大行业领域的大数据服务新业态创新运营取得积极进展。 核心观点：核心观点： 山大地纬的核心竞争力：山大地纬的核心竞争力：（1）专注于医疗医保、政务和电力等海量用户场景为基础的大数据开发建设及数据运营，未来高增长可期；（2）股权结构实现了技术方（山东大学）、市场方（国寿）、经营管理层和核心员工的高度统一及利益捆绑。 预计

2、预计 2 2020020- -20222022 年营收年营收/ /毛利年复合增速为毛利年复合增速为16.116.18%/8%/17.9717.97% %。（1）业务发展逻辑：基于山东市场优势的研发及解决方案能力的区域市场深耕及省外市场拓展。（2）三大业务领域的年化营收增速均能保持 20%以上的水平并呈现明显的毛利率提升特征，凸显大数据运营带来的业绩质量提升效应。 盈利预测及估值：盈利预测及估值：预计 2020-2022 年公司主营业务收入分别为 49835.05/60857.98/76611.25 万元，年复合增速为16.18%；对应归母净利润分别为8804.82/12000.98/ 1676

3、2.04 万元，对应年复合增速 28.95%。给予山大地纬2021 年净利润48 倍的市盈率估值倍数，对应估值 57.60 亿元，对应股价 14.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 人社服务信息化推进低于预期、市场区域集中的风险、公司业务规模较小的风险、关键技术人员流失的风险、技术创新风险、流动性风险、系统性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 406.17 488.57

4、498.35 608.58 766.11 YoY（%） 28.17% 20.29% 2.00% 22.12% 25.89% 归母净利润(百万元) 82.25 78.18 88.05 120.01 167.62 YoY（%） 33.23% -4.96% 12.63% 36.30% 39.67% 毛利率（%） 47.17% 45.36% 12.64% 84.50% 38.58% 每股收益（元） 0.21 0.20 0.22 0.30 0.41 ROE 12.50% 9.56% 7.02% 8.68% 10.77% 市盈率 61.57 58.29 57.52 42.20 30.21 评级及分析师信息

5、 Table_Basedata 联系电话： 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 14.4 最新收盘价： 12.85 股票代码股票代码： 688579 52 周最高价/最低价： 37.91/11.39 总市值总市值( (亿亿) ) 50.40 自由流通市值(亿) 4.79 自由流通股数(百万) 38.01 Table_Pic -62%-44%-26%-8%10%28%2020/072020/102021/01相对股价%山大地纬沪深300Table_Date 2021 年 03 月 02 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究

6、报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 研发&股权链接及激励共振,“智能+医疗”成长红利开启 .4 1.1. 依托山大构建“智能+”优势发力医疗医保、政务及电力 .4 1.2. 基于股权的客户链接及内部充分激励加速技术&商业共振 .8 1.3. 持续高强度研发及有效激励驱动营收年化增速 20%以上 . 15 2. 互联网+多场景布局，未来 3年营收年复合增速 21.38%. 18 2.1. 医疗医保延续高景气，未来 3年营收年复合增速达 21.82%. 18 2.2. 山东市场优势大，政务业务未来 3 年营收复合增速达 17.19% . 22 2.3. 电力大数据运营来