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【公司研究】伟星新材-系列深度报告之一:从财务视角看伟星新材的消费品属性-210302(16页).pdf

上传人: 云闲 编号:31082 2021-03-03 16页 869.39KB

1、重点发展零售业务:伟星新材成立初期开展工程类业务,但由于工程类业务下游客户具备较强的议价能力,具有毛利率偏低及应收账款周期偏长的特点,同时考虑到成立更早 期的中国联塑(1096 年成立)和永高股份(成立于 1983 年)在工程端业务已经具备先发 优势,伟星新材从 2004 年开始重点开展零售类业务,以此来规避工程端的恶性竞争。 早期在零售市场具有品牌影响力的竞争对手包括日丰、金牛等公司,惯用做法是发展多层级经销商,对于经销商的考核标准主要为出货量和出货周期。经销商倾向于薄利多销 的方式去开拓下游市场,价格竞争较为激烈,从而换取折扣。另外,这类模式下公司一般 与一级经销商进行业务往来,

2、但对于一级经销商后面的 N 级经销商掌控能力较弱。 打造扁平化渠道,掌握价格话语权:在 2005 年左右,由于上游原材料价格大幅上涨, 伟星新材对产品较难提价,利润因此受到大幅影响。出于长期发展考虑,伟星新材开始对经销商渠道经销改革,由传统的垂直经销渠道改革为扁平式经销渠道,扁平化销售渠道使 得公司对经销商及门店的管理能力更强,更有利于市场体系管理及政策的落实。 一方面,公司设立直营市场,通常是在省会城市,或者有影响力的大城市,起到示范作用,同时也有利于开展培训,做好售后,安排仓库发货,以及做好市场体 系管理等。 另一方面开拓扁平化经销商渠道,经销商负责开店及卖货

3、,公司的经销商层级很少,一般是一级经销商,下面设立分销商,有效缩减了中间环节,加强公司对渠 道及终端市场的掌控力。 定位高端,绑定下游客户利益:目前公司渠道分区域来看,一二线城市以家装公司为 主,占比在 50%左右;三四线城市以水工工长、业主为主,且水工工长占比随渠道下沉而不断上升,最高比例达到 80%左右。 由于管道安装需要电热熔焊机焊接,施工专业性较强,对水工工长的依赖性较高。伟星新材通过设立星工会这样一个培训机构,致力专业水电、提升水电人在家装行业的价值,主要帮助水工工长开展职业技能培训、考取水工职业证书等,与此同时获益的水工工长向 业务推荐伟星新材管道,从而实现公司、工长、业主三方共赢的格局。 

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本文主要从财务视角分析了伟星新材的竞争优势。伟星新材是建材行业中具备鲜明特色的优秀公司,其企业文化与渠道优势明显,追求长期可持续发展,扁平化渠道具备强壁垒。公司毛利率独立于原材料价格波动持续向上,现金流质量较优,收现比及净利润含金量大于1,高分红与投资者共享成长。伟星新材的净资产收益率与消费白马相媲美。未来在强渠道优势下,叠加新品类,有望为公司提供持续成长性支撑。
伟星新材如何打造品牌优势? 伟星新材如何应对原材料价格波动? 伟星新材如何实现持续增长?
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