【公司研究】颖电子-深度跟踪报告：行业景气+品牌拓展战投助力长期发展-210225（13页）.pdf

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1、中颖电子是本土 MCU 老牌大厂，下游以家电为主，目前家电类 MCU 贡献公司 50% 以上收入。目前国内家电 MCU 迎来出口需求向好+变频化推动 ASP 提升+家电供应链国 产替代三重利好，中颖电子作为国产家电 MCU 领跑者有望受益。 1）家电出口景气度提升，并有望延续至 2021H1，为中颖 MCU 业务带来旺盛需求。 根据产业在线的数据，2019 年，我国实现家用洗衣机产量 0.7 亿台、空调 2.2 亿台、家用 电冰箱 0.8 亿台，三大白电合计产量超过 3.5 亿台，已经成为全球白电产业的主要产地。 根据产业在线数据，2019 年中国家电的产能占全球的近 60%，为家电

2、 MCU 带来旺盛需 求：2019 年仅内销白电的 MCU 需求就达到 4.5 亿颗（若算上小家电以及出口需求，实际 家电 MCU 出货量更高，我们预计在 58 亿颗）。2020 年国内疫情控制水平和产能开工率 领先全球，结合自主品牌出口逐步受到认可，家电出口迎来高景气：根据中国家用电器协 会统计，2020 年中国家电行业出口额达 837 亿美金，同比+18%。展望 2021 年，以美国 为代表的海外市场 2020 年家电库存下滑程度大于整体消费品行业，由于库存周期一般滞 后于终端需求，我们预计 2021 年海外仍有补库存需求，家电出口高景气有望延续至 21H1， 给中颖电子的家电 MCU 业

3、务带来旺盛需求。 2）家电变频化推动 ASP 提升，中颖电子变频 MCU 已逐步导入客户。从产品功能来 看，白电 MCU 主要包括主控、变频和其他。根据产业在线的数据，2018 年主控 MCU 占 比达到 55.2%，变频 MCU 达到 24.4%。2020 年 7 月 1 日，最新空调新能效标准 GB 21455-2019 正式实施，加速推动家电的变频化趋势。根据 IHS 数据，2017 年全球变频家电出货量约 2.4 亿台，渗透率不足 35%，而在节能环保需求驱动下全球家电变频化趋势加 快，IHS 预计 2022 年渗透率提升至 65%，对应变频家电出货量为 5.9 亿台，5 年 CAGR 接近 20%，将持续提升 MCU 需求。中颖电子针对变频空调主控芯片开发出 32 位 MCU， 已有客户新增设计导入，公司还在推进实现变频功能 MCU 的研发，该型号推广周期较长， 有望 23 年后为公司带来增量营收。