【公司研究】盘江股份-盘江股份成长性再梳理：煤电双轮驱动持续成长可期-210218（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 盘江股份盘江股份(600395)(600395) 煤电双轮驱动，持续成长可期煤电双轮驱动，持续成长可期 盘江股份成长性再梳理盘江股份成长性再梳理 证书编号 本报告导读：本报告导读： 贵州煤炭产能新旧转换，未来将重点支持大中型煤矿建设，贵州煤炭产能新旧转换，未来将重点支持大中型煤矿建设，区域格局持续向好。区域格局持续向好。公司公司 储储备项目陆续进入释放期，拓展电力领域将进一步打通产业链，成长属性凸显备项目陆续进入释放期，拓展电力领域将进一步打通产业链

2、，成长属性凸显。 投资要点：投资要点： 维持维持盈利预测和目标价，维持增持评级。盈利预测和目标价，维持增持评级。维持预测20202022 年 EPS0.61、0.95、1.16 元，维持 9.60 元目标价，维持“增持”评级。 煤炭区域龙头地位持续强化煤炭区域龙头地位持续强化。 贵州省 2020 年 30 万吨/年以下煤矿全部 退出，标志着供给端优化全面开启，省内格局开启重要变化。未来优 质新产能的释放，一方面将减缓区域的电煤保供压力，另一方面也将 推动市场集中度的提升，盘江股份作为区域唯一上市国企，将借改革 之风快速发展壮大。2020 年成为公司继 2010 年后产能再次大规模提 升的重要一

3、年，在产产能、权益产能分别达到 1645、1473 万吨，较 2019 年的 91、910 万吨分别增长 81%、62%。在建待建产能、权益产 能分别 1230、929 万吨，待技改产能、权益产能分别 415、327 万吨。 不考虑并购，2025 年总产能将在 3200 万吨以上。预计焦煤价格稳中 偏强，2025 年煤炭板块归母利润望达 28 亿元左右水平。 拓展电力拓展电力板块板块，进一步打通产业链，进一步打通产业链。1）贵州执行电煤限价政策，混煤 售价远低于市场水平， 布局火电望留存混煤收益， 实现利润最大化。 2） 盘江新光 2660MW 火电项目具备坑口电站、利用小时数长、运输成 本低三大优势，测算投产后投产贡献 1.5 亿归母净利。3）集团明确公 司电力发展定位，新光项目投产后其他电力项目或将纳入上市公司。 目前集团火电装机 132 万千瓦，规划 264 万千瓦，助力长远发展。