【公司研究】云图控股-公司首次覆盖报告：打造化肥全产业链优势周期景气上行助力业绩高增长-210204（32页）.pdf

1、化工化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 云图控股云图控股（002539.SZ） 2021 年 02 月 04 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/2/3 当前股价(元) 9.80 一年最高最低(元) 9.93/3.83 总市值(亿元) 98.99 流通市值(亿元) 64.33 总股本(亿股) 10.10 流通股本(亿股) 6.56 近 3 个月换手率(%) 168.1 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 打造化肥全产业链优势，周期景气上行助力业绩高增长打造化肥全产业链优势，周期景气上行助力业绩高增长 公司首次覆盖报告公司

2、首次覆盖报告 行业内“最长产业链”一体化优势显著，行业内“最长产业链”一体化优势显著，周期景气上行助力业绩高增长周期景气上行助力业绩高增长 公司以复合肥为核心，构建“矿业、化工、化肥”上下游完整的产业链体系。通 过实施“资源+营销+科技+服务”四轮驱动营销模式，持续推进成本领先发展战 略，品牌与渠道优势显著。近年来公司经营业绩穿越周期、保持高速增长，表现 出较强的韧性及高成长性。 在行业景气度提升、 公司折旧摊销和利息支出有望降 低的背景下， 我们看好公司归母净利润有望保持高增长。 我们预测公司 2020-2022 年净利润分别为 5.05、7.66、9.75 亿元，EPS 分别为 0.50、

3、0.76、0.97 元/股，当 前股价对应 PE 分别为 19.6、12.9、10.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 复合肥：复合肥：产能过剩问题初步缓解产能过剩问题初步缓解，我国新型复合肥施用比例有望持续提高我国新型复合肥施用比例有望持续提高 化肥供给侧结构性改革持续推进， 产能过剩问题得到初步缓解。 得益于粮食种植 面积和粮食种植肥料用量增加，2020 年化肥市场整体走势较好，价格较为坚挺； 2021 年， “保障粮食生产安全”基调将为我国化肥的稳定需求奠定基础。公司拥 有复合肥年产能 510 万吨，其中普通复合肥、新型复合肥分别为 70 万吨、440 万吨（占 86%） 。高效、质优、低污染、低残留的新型复合肥顺应了我国化肥供 给侧改革、环保要求提高、化肥施用减量增效的潮流，有望迎来广阔市场空间。 我们看好公司将力争从复合肥制造企业向高效种植综合解决方案提供者转型。 磷化工：磷化