【研报】电气设备行业：价格战下光伏胶膜各梯队公司盈利几何？-210202（24页）.pdf

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1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 电气设备电气设备 强于大市 强于大市 维持 2021年02月02日 （评级） 价格战下，光伏胶膜各梯队公司盈利几何？价格战下，光伏胶膜各梯队公司盈利几何？ 行业深度研究 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 本篇报告主要回答两个问题：本篇报告主要回答两个问题：1）为什么）为什么21-22年光伏胶膜行业会发生价格战？年光伏胶膜行业会发生价格战？2）价格战下，不同梯队公司盈利能力几何？）价格战下，不同梯队公司盈利能力几何？ 为什么为什么21-22年光伏胶膜行业会发生价格战？年光伏胶膜行业会发

2、生价格战？ a）胶膜行业盈利高点，下游客户盈利低点：）胶膜行业盈利高点，下游客户盈利低点：以胶膜行业福斯特和下游组件行业晶科为例，二者以胶膜行业福斯特和下游组件行业晶科为例，二者Q4毛利率分别约毛利率分别约36%、14%，分别为，分别为2019年来年来 最高点和最低点。最高点和最低点。 b）供需看，供过于求：）供需看，供过于求：21、22年行业供给较需求分别高出年行业供给较需求分别高出30%、36%。 c）龙头福斯特拥有强定价权，为扩张自身市场份额或率先降价：）龙头福斯特拥有强定价权，为扩张自身市场份额或率先降价：福斯特胶膜行业市占率超福斯特胶膜行业市占率超50%，Know-How打造的成本护

3、城河使公司毛利率打造的成本护城河使公司毛利率 高于同行高于同行3-6%，从历史复盘看，公司具有主动发动降价的可能性。，从历史复盘看，公司具有主动发动降价的可能性。 价格战下，不同梯队公司盈利能力几何？价格战下，不同梯队公司盈利能力几何？ 1）原材料价格假设：）原材料价格假设：以年度来看，以年度来看，2021年光伏级年光伏级EVA树脂原料供不应求（供给树脂原料供不应求（供给63万吨，需求万吨，需求69万吨），价格将维持高位；万吨），价格将维持高位；22年随新增产能光年随新增产能光 伏级树脂量产，行业供过于求（供给伏级树脂量产，行业供过于求（供给87万吨，需求万吨，需求83万吨），原材料价格将下行。假设万吨），原材料价格将下行。假设21、22年树脂平均价格为年树脂平均价格为1.6、1.2万元万元/吨。吨。 2）不同梯队公司价格不同梯队公司价格&成本假设：成本假设： 价格：价格：一、二线企业定价