【公司研究】荣盛石化-具备全球竞争力的炼化巨头-210131（26页）.pdf

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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年 01 月 31 日 荣盛石化荣盛石化（002493.SZ） 具备全球竞争力的炼化巨头具备全球竞争力的炼化巨头 打造炼油打造炼油-PX-PTA-涤纶长丝完整产业链涤纶长丝完整产业链布局，一体化成本优势明显布局，一体化成本优势明显。荣 盛石化作为我国石化-化纤行业龙头企业，公司从下游纺织业起家，纵向 不断向上游高附加值领域延伸产业链， 横向不断研发新型化纤产品提高差 别化率，已经形成“燃料油、石脑油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝-加弹”一体化 产业链布局，成本优势持续强化，使得公司盈利底部不断抬升，2020

2、 年 上半年油价大幅下跌背景下，公司较传统炼化企业展现出更强的盈利能 力，公司综合盈利能力处于国内同行前列。 浙石化浙石化炼化项目炼化项目投产投产， 公司跻身全球公司跻身全球顶级顶级炼厂炼厂。 舟山浙石化炼化项目一期 2000 万吨/年炼油 2019 年底投产，项目为油芳烯一体化布局，包括 2000 万吨/年炼油、 400 万吨/年对二甲苯、 140 万吨/年乙烯及下游配套化工品， 二期 2000 万吨/年项目预计 2021 年全面投产，加上远期规划，公司炼油 产能将达到 6000 万吨/年，跻身全球顶级炼厂。 浙石化为代表的民营炼厂浙石化为代表的民营炼厂较日韩炼厂较日韩炼厂具备具备明显明显竞

3、争竞争力力， 是中国炼化的核心， 是中国炼化的核心 资产， 有望实现强者恒强资产， 有望实现强者恒强。 国内未来新增炼油产能主要围绕七大炼化基地 布局，宁波舟山地理位置优异，物流成本远低于内陆炼厂，依托长三角经 济圈旺盛需求，具备强大的化工品和油品销售渠道，未来有望成为全球最 大炼化基地；浙石化炼厂规模远大于国内及全球炼厂平均规模，在炼油装 置及技术先进性优于日韩炼厂，具备较强的成本优势；浙石化项目化工品 收率高于传统炼厂，多产芳烃、配套乙烯、乙二醇等产品，较传统炼厂拥 有更优的产品结构和加工灵活度；投资浙江石油解决下游成品油销售问 题，以及油品仓储物流、批发零售、进出口等问题，为公司的全产业链打 通了一条绿色通道；加工油种丰富，原料适应性强，一期项目一条常减压 线采用 50%伊朗轻质和 50%沙特中质原油， 另一条采用 70%伊朗重油和 30%的巴西高酸原油，二期项目常减压采用 50%沙