【公司研究】星宇股份-日系突破、ADB量产车灯龙头潜力十足-210129（37页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 星宇股份星宇股份(601799)(601799) 日系突破、日系突破、ADB 量产量产，车灯车灯龙头潜力十足龙头潜力十足 证书编号 本报告导读：本报告导读： 公司公司在日系客户、高端产品、欧洲市场突破超预期，长期发展趋势向好。在日系客户、高端产品、欧洲市场突破超预期，长期发展趋势向好。 投资要点：投资要点： 上调上调目标价目标价至至 248.75 元元，维持维持增持评级。增持评级。公司是国内自主车灯的龙 头企业，受益客户量产超预期，三季度业绩表现突出

2、，随着 LED 车 灯渗透的不断加速，公司单车配套价值量不断提升。上调公司 2020/21/22 年 EPS 预测分别为 3.68(+0.4)/4.48(+0.24)/5.40 元， 目标价 从 113.99 元上调至 248.75 元，对应 2021 年 56 倍 PE。 灯源升级提升灯源升级提升单单车价值车价值， 千亿市场大有可为。， 千亿市场大有可为。 车灯是汽车零部件领域 里的黄金赛道， 受益灯源升级（卤素-氙气-LED） ，单车价值量成倍增 长。2018 年，全球车灯市场约 290 亿美元（折算人民币超千亿元） ， 预计 2024 年将达 388 亿美元。2020 年，国内车灯市场

3、LED 化率约 30%，我们预测国内市场空间在 344 亿元-489 亿元，随着车灯 LED 的渗透加速，优质的国内企业有望充分享受行业红利。 顺应行业趋势，客户顺应行业趋势，客户+产品持续升级。产品持续升级。公司技术实力强、 成本控制好、 反应速度快，逐渐实现从产品到客户的高端化发展。产品端产品端，公司在 前大灯实现 LED-AFS-ADB 的升级，给红旗车型配套 ADB 前大灯已 经量产；客户端客户端，公司在深耕一汽大众的基础上，突破日系及豪华车 品牌，成功拿下多款重磅车型订单，市占率有望持续提升，助力公司 长期业绩增长。 催化剂：催化剂：ADB 配套车型增加，LED 车灯加速渗透。 风险提示：LED 渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行 业增速或低于预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 5,