【研报】电力设备行业特斯拉系列研究之十三：全球电动化领头羊产能建设加速推进-210128（17页）.pdf

1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 特斯拉系列研究之十特斯拉系列研究之十三三： 全球电动化领全球电动化领 头羊头羊，产能建设加速推进，产能建设加速推进 点评点评：全球电动化领头羊，产销完成既定目标全球电动化领头羊，产销完成既定目标。公司第四季度实现营 收 107.44 亿美元（701 亿元） ，同比增长 46%，环比增长 22.5%；其中， 汽车板块实现营收 93.14 亿美元（608 亿元） ，同比增长 46%，环比增长 22.4%；公司营收同环比提升显著，超市场预期；盈利方面，公司第三 季度归母净利

2、达 2.7 亿美元，同比增长 157%，环比下降 18%，略低于 市场预期， 主要原因为 1)国产 Model 3 降价， 和产品结构的进一步变化； 2）四季度普通促销和激励所增加的渠道成本；3）中上游材料上涨所 带来的供应链成本增加； 4） Model S 和 Model Y 产品预备更新换代带来 的原有产品降价促销；5）马斯克的股权激励费用；全年来看，受益于 汽车交付量和其他业务的增长，公司 2020 年全年实现营收 315.36 亿美 元，同比增长 28.31%，其中 GAAP 规则下的净利润首次转正，为 7.21 亿元，同比增长 184%；产销端，产销端，Q4 特斯拉汽车产量和交付量分

3、别达 到 17.98 万辆和18.1 万辆。其中第四季度产量环比增长24%，同比增长 71%；交付量环比增长 29%，同比增长 61%；产量和交付量双双创造历 史新高，全年来看，特斯拉实现总产量 50.97 万辆，总交付量 49.95 万 辆，其中，交付量同比增长达 36%，总体完成全年 50 万辆的既定目标， 在 2020 年继续维持全球第一的新能源车交付量。 展望：展望：产能建设加速推进，更新换代自我升级产能建设加速推进，更新换代自我升级。产能建设方面，在车 端，下游高速增长的需求需要产能建设加速扩张，目前在弗里蒙特工 厂，特斯拉布局有共 60 万辆产能，而在上海工厂，Model Y 已在年底 开始生产，叠加 Model 3 共 25 万辆的年产能，目前已形成 45 万辆的有 效产能，除了满足国内外，还将进一步满足欧洲和东南亚市场的需求。 柏林工厂预计在今年投产，首款车型为 Model