【公司研究】金山办公-从工具软件到企业级服务市场-210128（22页）.pdf

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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2021年01月28日 计算机计算机/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 412.00 目标价格(元)： 423.64 资料来源：Wind 从从工具软件到工具软件到企业级服务市场企业级服务市场 金山办公(688111) 把握企业级服务入口，进一步布局企业级服务市场把握企业级服务入口，进一步布局企业级服务市场 公司作为国产办公软件龙头，拥有强大的办公软件产品基础。随着“协作” 战略发布，金山办公向企业级服务市场加速进军的趋势明显。未来或将看 到金山办公在企业级服务市场布局进一步深化

2、。我们认为，金山办公不只 是 Office 的办公软件产品企业，未来更有望成为具备一定产业地位的企业 级服务领域的企业。我们预计，公司 2020-2022 年 EPS 为 1.96、3.56、 5.38 元，首次覆盖，给予“持有”评级。 把握企业级服务需求，协同办公产品不断完善把握企业级服务需求，协同办公产品不断完善 金山办公把握工具软件这一企业级服务入口，不断完善 WPS+、金山文档 等协同办公产品。金山的协同产品顺应了我国中小企业在云服务与协同办 公领域的潜在需求不断释放的趋势， WPS+产品与中小企业需求高度匹配， 据公司官网，WPS+产品价格基本为 office 同档产品的 1/3，具

3、有性价比优 势。此外，随着金山办公软件与金山文档整合性的不断提升，协同办公体 验不断改善，未来或通过整合套件实现商业化。 受益于受益于 2B 正版化，国产办公软件崛起正版化，国产办公软件崛起 随着正版化整改工作的推进，长效机制逐步建立完善，国产软件成为热点。 2010 年政府机关正版化软件整改期间，国产软件金额占比约为 34%，国 产办公软件方面，金额占比约 53%，数量占比约 81%，高于平均水平。而 在国产化办公软件中，金山办公拥有良好的国产系统适配，并且在文档安 全等方面具有技术优势，未来份额或持续上升。 增值服务持续拓展，增值服务持续拓展，2C 业务增长趋势有望延续业务增长趋势有望延续 公司 C 端产品以会员订阅收入为主，包括办公软件、金山文档及打字通、 词霸等产品。公司产品以文档类为核心，增值服务不断拓展，并积极与合 作伙伴共建生态，推进伙伴产品与应用的深度融合。另一方面，公司积