【研报】CRO行业深度报告：创新药大时代CRO乘风起舞-210126（23页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |医药生物医药生物 创新药大时代，创新药大时代，C CRORO 乘风起舞乘风起舞 强于大市强于大市（维持） CROCRO 行业深度报告行业深度报告 日期：2021 年 01 月 26 日 行业核心观点：行业核心观点： CRO 是医药研发行业专业化分工的产物，其相较于药企内部研发提 升了效率同时降低了研发成本。海外 CRO 行业经过半个多世纪的发 展，已经成为全球医药研发不可或缺的一个环节。医药研发的稳定 增长奠定了 CRO 行业的确定性增长，而且相较于医药研发可能的风 险，CRO 公司作为“卖铲人”角色具有旱涝保收的优点。我们

2、认 为，在国内药政改革成果初显、国内药企加码创新药研发、IPO 融 资渠道打通、海外 CRO 加速向国内转移的背景下，国内 CRO 行业正 处于大爆发阶段，业绩确定性极高，建议积极配置行业。 投资要点：投资要点： C CRORO 市场规模可观，具备长期市场规模可观，具备长期增长增长潜力潜力。2020 年全球 CRO 市场规模超 600 亿美元，国内 CRO 市场也将近 83 亿美元。CRO 是一个千亿级别的大行业，海外 CRO 行业 也出现了千亿级的龙头企业。回顾海外市场发展历程， CRO 公司在医药研发快速增长时能迎来业绩大爆发，同 时在行业稳定后依旧能通过并购整合实现长期增长。 C CRO

3、RO 是一个好赛道。是一个好赛道。医药研发投入刚性，奠定了 CRO 行 业稳定增长的基础。同时随着新药研发成本和周期压力 增大，药企越来越倾向将研发外包给 CRO，行业渗透率 在稳步上升。此外，作为医药研发的“卖铲人”，无需 承担研发失败的巨大风险，具有旱涝保收的特征，业绩 确定性高。 创新药大时代，国内创新药大时代，国内 C CRORO 迎来大爆发。迎来大爆发。国内 CRO 发展历 程虽然很短，但是已经进入了快速增长阶段。主要受益 于以下三个方面：1）药政改革成果显现，仿制药盈利 空间压缩，各大药企纷纷加码创新药研发；2）以科创 板和港股 18A 为代表的资本市场改革，打通了创新药企 业的融资渠道，医药研发投入弹药充足；3）随着国内 CRO 逐渐成熟，基础设施和人力资源成本优势凸显，海 外 CRO 订单加速向国内转移。 重点推荐关注公司：重点推荐关注公司：1）药明康德：一体化全产业链布