【研报】在线教育行业：纵览一二级市场盘点在线教育板块的几个核心变化？-210126（15页）.pdf

1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 教育一级教育一级融资融资市场市场呈呈“寡头效应” ，猿辅导、作业帮占主要份额“寡头效应” ，猿辅导、作业帮占主要份额（近近 4040%） 、） 、猿辅导猿辅导估值超过估值超过 155155 亿美元亿美元：由于疫情原因、线上教育模式逐 步崛起， 迎来巨大的流量红利， 2020 年在线教育共计融资 76 笔、 1060.4 亿元（艾瑞咨询） ；且教育赛道融资分布呈现明显的“寡头效应”且教育赛道融资分布呈现明显的“寡头效应” ，20202020 年教育领域融资年教育领域融资

2、 T Top10op10 公司，多数为在线教育公司，其中猿辅导和作公司，多数为在线教育公司，其中猿辅导和作 业帮分别以业帮分别以 245245 亿元（占比亿元（占比 23%23%） 、） 、164.5164.5 亿元（占比亿元（占比 15.5%15.5%）分列前二，）分列前二， 融资金额达到百亿级别以上。融资金额达到百亿级别以上。其余8 家公司大多数均为在线教育公司， 涉及美术、少儿思维、k12 课程辅导等多维度。且猿辅导成为全球教育 科技行业估值最高的独角兽公司，目前估值超过 155 亿美元。 在线教育在线教育公司公司增收不增利，烧钱阶段在继续、销售费用率上升显著增收不增利，烧钱阶段在继续、

3、销售费用率上升显著： 结合新东方在线、好未来、跟谁学、有道最新财报，我们对于这四家 公司进行具体分析，发现其中： 目前市场上在线教育公司均为亏损，仍处于“烧钱”阶段，主要系仍处于“烧钱”阶段，主要系 营销费用成本上升引致亏损加大营销费用成本上升引致亏损加大；原为盈利的新东方在线 （FY2021H1 净利润-6.74 亿元）以及跟谁学（2020 年前三季度净利 润-7.66 亿元）相继出现亏损； 各家公司增收迅速， 主要表现作为营收和用户数齐增、 增长在主要表现作为营收和用户数齐增、 增长在 100%100% 以上以上，积极扩张成效渐显；其中从单季度看营收规模，学而思网校学而思网校 （20.5920.59 亿元）亿元）跟谁学（跟谁学（19.6619.66 亿元亿元）有道有道（6.766.76 亿元）亿元）新东新东 方在线；方在线；付费人数上学而思网校和跟谁学领先； “花钱获客”模式仍在持续，