【公司研究】龙蟠科技-精细化工龙头确定性高成长磷酸铁锂增加弹性空间-210126（48页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 精细化工龙头，确定性高成长，磷酸铁锂精细化工龙头，确定性高成长，磷酸铁锂 增加弹性空间增加弹性空间 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 龙蟠科技（603906） 公司研究 电气设备与新能源行业电气设备与新能源行业 公司深度报告 2020.01.26/推荐 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 业绩增速超预期，车用尿素放量，切入磷 酸铁锂2021.01.14 拟收购贝特瑞磷酸铁锂正极，受益电动化 浪潮高速增长2020.12.28 龙蟠科技龙蟠科技深耕车用精细化学品领域，深耕车用精细化学品领域，公司目前各个

2、产品均有利公司目前各个产品均有利 于节能环保降低能耗（润滑油于节能环保降低能耗（润滑油- -降低摩擦提高效率，车用尿素降低摩擦提高效率，车用尿素- - 降低尾气排放，冷却液降低尾气排放，冷却液- -动力电池安全控制，磷酸铁锂动力电池安全控制，磷酸铁锂- -新能源新能源 汽车主要电池材料），在目前碳中和大趋势的背景下，公司是汽车主要电池材料），在目前碳中和大趋势的背景下，公司是 关键的且被关键的且被市场市场严重忽视的严重忽视的环节环节。 核心观点核心观点: : 1.1.国六落地国六落地行业格局巨变行业格局巨变，车用尿素龙头超速发展，车用尿素龙头超速发展 国六政策从 2021 年开始在全国范围全面

3、推行，2020 年 1 月 1 日，轻型车开始全面实施国六 a，7 月 1 日重型车开始全面实施 国六 a，多指标限额下调幅度超过 50%，车用尿素对应国四/国 五/国六柴油车燃油消耗比例为 3%/5%/8%， 国六大幅提升， 叠加 国六在 SCR 中加入诊断系统 OBD，进一步提高国六对于尿素需 求的确定性。预计国六及以上车型将逐渐替换掉国三/国四车 型，对应 2025 年需求超 1600 万吨，五年 CAGR 为 42%。 2.2.子公司可兰素为车用尿素龙头，子公司可兰素为车用尿素龙头，2009 年率先深入布局，为国 内首家集车用尿素研发、制造及销售为一体的企业。产品上，产品上， 公司经过多年研发，拥有核心添加剂配方，产品质量远高于普 通车用尿素， 并开发出省畅、 冰畅、 持畅等多款产品适应不同的 需求场景；渠道上，渠道上，公司通过全国性的生产基地布局克服运输 半径的限制，同时经销渠道