【研报】其他休闲服务行业：创尔生物专注技术+拓展渠道胶原蛋白行业龙头步履不停-210124（33页）.pdf

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1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 其他休闲服务其他休闲服务 强于大市 强于大市 维持 2021年01月24日 （评级） 创尔生物：专注技术创尔生物：专注技术+拓展渠道，胶原蛋白行业拓展渠道，胶原蛋白行业 龙头步履不停龙头步履不停 行业专题研究 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、美容保养观念升级，“修护”渐成护肤品关键词一、美容保养观念升级，“修护”渐成护肤品关键词 二、胶原蛋白龙头地位巩固，线上直销构建新发力点二、胶原蛋白龙头地位巩固，线上直销构建新发力点 三、市场稀缺批文为本，医疗机构认可度逐步提升三、市场稀缺

2、批文为本，医疗机构认可度逐步提升 四、胶原蛋白产品四、胶原蛋白产品+直销渠道高毛利，营收净利稳步提升直销渠道高毛利，营收净利稳步提升 风险提示风险提示：主要产品线上销售价格下降风险、市场竞争加剧风险、：主要产品线上销售价格下降风险、市场竞争加剧风险、胶原新产品研发风险胶原新产品研发风险 oPrPtMmRrRmRqOxOrMmNoO8OdN9PtRoOnPpOlOmMrQeRoMtOaQpPuNuOnOqNMYtRtO 3 美容保养观念升级，美容保养观念升级， “修护修护”渐成护肤品关键词渐成护肤品关键词 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2444.15 14.7% 0% 10%

3、20% 30% 0 2000 4000 6000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 中国护肤品行业市场（亿元）yoy 中国护肤品行业市场规模中国护肤品行业市场规模 1.1 护肤品市场扩容，消费升级拉动高附加值产品市场接受护肤品市场扩容，消费升级拉动高附加值产品市场接受 度度 当消费升级成为趋势，美容保养观念也在升级同步进行中。当消费升级成为趋势，美容保养观念也在升级同步进行中。 社会经济的快速发展，居民收入水平和消费能力的提升，消费升级成为大势所趋。在美容保养的理念深入 下，差异化、高附加值的生物护肤品已经被

4、越来越多的消费者所接受。 2014-2019年中国护肤品行业市场规模实现稳定增长，2019年同比增长14.71%至2,444.15亿元，预计 2019-2024年CAGR为12.49%，行业规模有望继续保持增长。细分行业面部护理市场贡献了护肤品行业的 绝大部分销售份额，预计2019至2024年CAGR将达到12.51%。 国内医疗美容行业起步较晚，但发展迅速，2012年以来呈现出逐年增长的趋势，2017年市场规模突破 1000亿元，达到1124亿元,至2019年，市场规模已经增加至1769亿元，同比增长22.2%。 2192.92 18.5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1

5、000 2000 3000 4000 5000 中国面部护理行业市场规模（亿元）yoy 中国面部护理行业市场中国面部护理行业市场 298 378 480 648 841 1124 1448 1769 26.8% 27.0% 35.0% 29.8% 33.7% 28.8% 22.2% 0% 10% 20% 30% 40% 0 500 1,000 1,500 2,000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 市场规模（亿元）yoy（右） 中国医疗美容市场规模中国医疗美容市场规模 资料来源：创尔生物招股书，欧睿国际,，前瞻产业研究院，天风证券研究所请务必阅读

6、正文之后的信息披露和免责申明 5 化妆品类零售累计同比高于社零总额化妆品类零售累计同比高于社零总额城镇居民人均可支配收入保持稳定增长城镇居民人均可支配收入保持稳定增长 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 社会消费品零售总额:累计同比零售额:化妆品类