【研报】食品饮料行业春节消费受疫情管控政策影响点评：疫情扰动有限可以乐观抱紧龙头-210124（15页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 疫情扰动有限，可以乐观，抱紧龙头疫情扰动有限，可以乐观，抱紧龙头 食品饮料行业春节消费受疫情管控政策影响点评2021.1.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 春节消费市场受疫情管控政策春节消费市场受疫情管控政策影响影响下下，我们认为短期速冻，我们认为短期速冻&复调板块相对受益；复调板块相对受益；卤制品卤制品&乳制品乳制品&啤酒啤酒&白酒白酒略有影响，考虑略有影响，考虑低低基数基数实现修复性快增长实现修复性快增长的的概率仍概率仍高高；其他板块影响相对中性。；其他板块影响相对中性。（1）白酒板块，白酒板块，疫情散发影响部分节前白酒消疫

2、情散发影响部分节前白酒消费，节后费，节后有望有望同比明显改善，同比明显改善，综合判断综合判断春节旺季白酒消费具备弹性春节旺季白酒消费具备弹性。节前板块节前板块望维持望维持震荡行情，期待旺季动销验证后再次凝聚共识，建议继续紧抱白酒龙头。震荡行情，期待旺季动销验证后再次凝聚共识，建议继续紧抱白酒龙头。首推贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股首推贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；推荐酒鬼酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒。份、古井贡酒。（2）食品板块，在疫情相对可控背景下，我们认为食品板块）食品板块，在疫情相对可控背景下，我们认为食品板块可按三条主线布局：疫情可按三条主线

3、布局：疫情下下短期受益、长期加速短期受益、长期加速的的新消费板块龙头，新消费板块龙头，首推首推安安井食品、颐海国际，井食品、颐海国际，推荐推荐三全食品、天味食品。短期疫情略有影响，长期成三全食品、天味食品。短期疫情略有影响，长期成长逻辑不改，短期若有回调可择机布局，推荐绝味食品、华润啤酒、重庆啤酒、长逻辑不改，短期若有回调可择机布局，推荐绝味食品、华润啤酒、重庆啤酒、伊利股份伊利股份、蒙牛乳业、现代牧业蒙牛乳业、现代牧业。短期疫情影响有限，长期逻辑未变，可继。短期疫情影响有限，长期逻辑未变，可继续看长做长布局，推荐中国飞鹤、海天味业续看长做长布局，推荐中国飞鹤、海天味业、恒顺醋业。、恒顺醋业。

4、 白酒：白酒：疫情散发影响部分节前白酒消费，节后疫情散发影响部分节前白酒消费，节后有望有望同比明显改善，预计春节旺同比明显改善，预计春节旺季白酒消费具备弹性。季白酒消费具备弹性。（1）节前白酒消费以送礼、小型商宴、大型公司年会等为主，目前疫情状态对送礼和小型商宴几无影响，高端酒销售增长最具确定性；对公司年会场景影响较大、中档酒需求受到一定冲击。（2）节后白酒消费以亲友聚饮和送礼等为主， 尽管春节返乡限制政策有一定影响， 但预计整体仍较 2020年同期有极大改善。 综合来看， 考虑到春节延后、 渠道低库存、 前期提价等效应，预计 2021 年春节旺季白酒消费具备弹性。高端酒最具确定性；次高端&地

5、产酒与疫情区域、不同省市外出务工情况相关度高，存在分化。未来 12 周仍是行业信息真空期，望维持震荡行情，期待旺季动销验证后再次凝聚共识，建议继续紧抱白酒龙头。 传统调味品：传统调味品： 短期餐饮承压零售受益， 春节短期餐饮承压零售受益， 春节+低基数效应保障较快增长低基数效应保障较快增长。 2020Q1在春节较晚叠加疫情影响下，传统调味品基数较低。2021Q1，短期疫情多地散发以及政府管控政策望带来几方面影响：疫情仍将对餐饮渠道产生一定冲击，但相较 2020Q1，餐饮渠道影响相对有限；零售渠道仍将受益居家消费。由于返乡政策， 销售区域较为集中的企业具有受益或受损的可能。 在核心产地不出现疫情

6、散发背景下，供应能力较 2020 年同期更有保障。综合考虑春节较晚以及2020Q1 较低基数，我们判断 2021Q1 重点调味品企业望实现较快增长。 乳制品：疫情散发继续激发乳制品需求，返乡限制政策影响部分旺季送礼销售乳制品：疫情散发继续激发乳制品需求，返乡限制政策影响部分旺季送礼销售。一方面，各地疫情有所反复下，消费者健康免疫需求将继续被激发。对比 2020年节后各地严格管控&商超人流骤降，日常消费受到较大冲击；预计 2021Q1 日常消费需求同比有明显改善，其中白奶最突出、尤其是低温白奶充分受益。另一方面， 返乡管控政策限制外出务工人员春节返乡， 预计影响乳制品春节送礼消费，对高端乳制品、