【公司研究】海亮股份-跟踪报告：全球铜管龙头盈利拐点可期-210120（16页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 工业金属工业金属 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2021-01-19 收盘价（元） 7.82 总股本（百万股） 1952.11 流通股本 （百万股） 1847.23 总市值（百万元） 15265.52 流通市值 （百万元） 14446.17 净资产（百万元） 9863.05 总资产（百万元） 26993.03 每股净资产 5.05 来 源： WIND，兴 业证 券经 济与 金融 研究 院整

2、理 相关报告相关报告 海亮股份 （002203） 公司点评： 并购 KME 实现产销扩张，业绩 稳健增长2020-04-29 海亮股份 （002203） 公司点评： 销量提升&取消低毛利业务， 业 绩稳健增长2020-02-28 海亮股份 （002203） 业绩快报 点评： 铜管领导者， 产量大增带 动业绩增长2019-01-22 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 41259 44056 54178 62006 同比增长同比增长(%) 1.4% 6.8% 23.0% 14.4% 净利润净利润

3、(百万元百万元) 1063 762 1031 1351 同比增长同比增长(%) 17.1% -28.4% 35.4% 31.0% 毛利率毛利率(%) 7.1% 5.6% 5.8% 6.2% 净利润率净利润率(%) 2.6% 1.7% 1.9% 2.2% 净资产收益率（净资产收益率（%） 11.3% 7.4% 9.2% 10.9% 每股收益每股收益(元元) 0.54 0.39 0.53 0.69 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.58 1.20 -0.09 0.49 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 全球铜管龙头，业绩稳定、高全球铜管龙头，业绩稳定、高 RO

4、E，产能持续扩张。，产能持续扩张。公司是国内最大的 铜管企业、全球规模最大的铜加工企业之一，2019 年国内铜管市占率为 19.6%。公司经营稳健，净资产稳增长。ROE 高于同行可比公司，铜管吨 毛利远高于竞争对手。近年来铜加工产能通过并购及新建持续扩张，加工 产能增至 110.7 万吨/年。 铜管下游需求回暖，行业集中度提升利好龙头企业。铜管下游需求回暖，行业集中度提升利好龙头企业。2020 年国内空调和 冰箱销量、商品房销售面积均回暖，建筑用铜管也将迎来发展新机遇。预 计未来十年国内家用空调销售量在 23-26 亿台，销量年复合增速预计在 4%-5%。铜管行业此前竞争激烈，但目前进入优胜劣

5、汰、强者恒强格局， 公司凭借现有的产能、客户等优势和壁垒，有望行业洗牌过程中胜出。 智能制造，助力成本把控、盈利提升。智能制造，助力成本把控、盈利提升。公司一直加大智能制造投入，提高 了生产自动化水平和产品成品率，人均铜材产量不断提升，由 2015 年的 53.95 吨/人提升至 2019 年的 90.76 吨/人； 单位制造成本不断降低， 由 2015 年的 2332 元/吨下降至 2019 年的 1994 元/吨，成本下降了 14.47%；吨毛 利呈现持续上升趋势。 盈利预盈利预测：测： 预计公司 2020-2022 年实现归母净利润分别为 7.62 亿元、 10.31 亿元、13.51

6、亿元，对应 EPS 分别为 0.39 元、0.53 元、0.69 元。对应 1 月 19 日收盘价 7.82 元/股的 PE 分别为 20.0、 14.8 和 11.3 倍。 公司估值较低， 未来业绩增速将呈现明显拐点，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：铜价大幅波动；下游需求不达预期；新：铜价大幅波动；下游需求不达预期；新产线进展低于预产线进展低于预期期 海亮股份海亮股份 002203 全球铜管龙头，盈利全球铜管龙头，盈利拐点可期拐点可期 2021 年年 01 月月 20 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明重要声明 - 2 - 跟踪报告跟踪