【公司研究】三环集团-国内电子陶瓷龙头：发展路径比拟日本京瓷全力打造成功基因-210115（33页）.pdf

《【公司研究】三环集团-国内电子陶瓷龙头：发展路径比拟日本京瓷全力打造成功基因-210115（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】三环集团-国内电子陶瓷龙头：发展路径比拟日本京瓷全力打造成功基因-210115（33页）.pdf（33页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、Table_Info1 三环集团三环集团 300408.SZ 首次覆盖首次覆盖 行业：电子行业：电子 TABLE_TITLE 国内国内电子陶瓷电子陶瓷龙头龙头 发展路径比拟日本京瓷，全力打造成功基因 证券研究报告证券研究报告 2021 年 01 月 15 日 评级评级(首次) 增持增持 目标价目标价(首次) 43.84 元 收盘价收盘价(2021/01/15) 39.25 元 潜在上行空间潜在上行空间 11.69% 基本数据基本数据 总股本总股本 (百万股百万股) 1817 流通股本流通股本(百万股百万股) 1656 总市值总市值 (亿元亿元) 718 流通市值流通市值 (亿元亿元) 654

2、52 周最高周最高/最低价最低价 (元元) 39.52/18.24 30 日日均成交额日日均成交额 (百万元百万元) 1016.17 股价走势图股价走势图 Table_Pic2 Table_Author1 分析师分析师 先进制造研究团队 TABLE_SUMMARY 以电子陶瓷为本，不断拓展新应用以电子陶瓷为本，不断拓展新应用。潮州三环（集团）成立于 1970 年，于 2014 年在深交所上市，长期致力于研发、生产及销售电子基础材料、电子 元件、通信器件等产品，是国内精密陶瓷元件制造的领航者。公司成立之初 的产品以碳膜电阻及陶瓷基体为主， 之后逐渐发展了各种电子陶瓷产品及材 料。创立 50 年以

3、来，公司深耕先进陶瓷领域，产品覆盖了光通信、电子、 电工、机械、节能环保、新能源等众多应用领域，光纤连接器陶瓷插芯、氧 化铝陶瓷基板、电阻器用陶瓷基体等都为公司核心业务。 垂直一体化战略， 营收盈利持稳增长垂直一体化战略， 营收盈利持稳增长。 公司不仅是一家电子陶瓷元器件公司， 也是一家掌握了粉体配置核心技术的先进材料企业， 这是区别于其他结构陶 瓷厂商的关键因素。通过打通研发、设备、生产、销售等各环节，在维持毛 利率的前提下，公司不断降本降价，扩大市场份额，实现了多项成熟产品的 国产化替代。 平台企业平台企业完善产业布局，完善产业布局，MLCC、陶瓷劈刀新增长点、陶瓷劈刀新增长点。公司擅长抓

4、住时代趋 势， 不断通过自己研发来实现国产替代成熟产品； 高举高打， 研发费用/研发 体制持续完善， 领先同行。 目前公司正加快 5G 高端 MLCC 产能建设， 并推 进陶瓷劈刀产业化项目；在晶振用陶瓷封装基座（PKG）业务日趋成熟后， 不断拓展新应用，有望维持营收持续增长。 盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：三环集团作为国内电子陶瓷龙头，将充分受益于 MLCC 国产替代进程以及电子陶瓷新应用的拓展，未来市占率有望不断提 升。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.76/1.04/1.30 元，对应 1 月 15 日收 盘价 PE 为 51.6x/37.6x/30.3x。

5、给予公司 2021 年估值为 42x，对应 2021 年平均每股价值 43.84 元，相比 1 月 15 日股价 39.25 元存在 11.69%的上 涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 公司扩产进度不及预期风险；下游发展不及预期风险；5G 进度不及预期风险。 盈利预测盈利预测 盈利预测简表盈利预测简表 2019A 2020E 2021E 2022E 实际实际 预测预测 预测预测 预测预测 营业收入(百万元) 2726.45 3865.50 5198.80 6365.12 营业收入增长率(%) -27% 42% 34% 22% 净利润(百万元) 871.26 1320.82

6、 1813.90 2253.63 净利润增长率(%) -34% 51.6% 37.3% 24.2% EPS(元/股) 0.50 0.76 1.04 1.30 市盈率(P/E) 44.44 51.64 37.60 30.27 市净率(P/B) 5.16 7.72 6.41 5.29 资料来源：野村东方国际证券，股价为 2020/1/15 收盘价 -20 -2 17 36 55 74 20/0120/0420/0720/1021/01 % 三环集团沪深300 Table_Info4 Nomura | 三环集团(300408.SZ) 2021.01.15 Table_Info4 请务必阅读报告正文后