【公司研究】中信银行-中信银行直销银行分析：百信银行独立法人直销银行先行者（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 基本状况基本状况 总股本(百万股) 48,935 流通股本(百万股) 31,905 市价(元) 5.09 市值(百万元) 215,171 流通市值(百万元) 162,397 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 评级：增持评级：增持(维持维持) 市场价格：市场价格：5.09 元元 相关报告相关报告 1 中信银行 20 年 3 季报详细解读： 量价齐升带动净利息收入增长 2 中信银行 20 年一季报详细解读： 净利润增速向上，结构稳定 备注：股价选取截至 2021/01/07，每股收益扣减了优先股股息 公司盈利预测及估值

2、公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 164854 187584 203732 214613 231563 增长率 yoy% 5.20 13.79 8.61 5.34 7.90 净利润 44513 48015 44061 46630 50275 增长率 yoy% 4.57 7.87 -8.24 5.83 7.82 每股收益（元） 0.88 0.95 0.87 0.93 1.00 净资产收益率 10.65 11.38 9.73 9.67 9.65 P/E 5.77 5.34 5.83 5.50 5.09 PEG P/B 0.62

3、 0.56 0.54 0.50 0.46 投资要点投资要点 顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行。顶层设计：兼具金融和科技基因的开放银行。1、百信银行是监管创新的产物，、百信银行是监管创新的产物， 是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行，也是国内第 一家独立法人直销银行， 采用商业银行控股、 互联网公司深度参与的股权结构， 成立之初，中信银行持股 70%，百度持股 30%，深度融合了商业银行和互联 网公司的基因，既满足金融审慎经营的需要，又能激活市场和人才活力；采用 扁平化的组织架构、营造开放的企业文化，偏年轻的员工构成、较高的科技人 员占比及采用适合互联网银行的考核机制。

4、2、母子行协同机制、母子行协同机制，前端业务与 母行形成差异化定位，在流动性管理、风险管理、业务拓展和产品开发上得到 母行支持，技术能力反哺母行。3、公司战略上确立开放银行的发展模式、公司战略上确立开放银行的发展模式，在 业务层面和技术层面保持开放性。 业务模式：科技驱动的业务模式：科技驱动的数字数字普普惠金融。惠金融。1、金融服务与场景深度结合，突破传金融服务与场景深度结合，突破传 统“统“存贷汇存贷汇”业务业务，开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代，在 金融科技驱动下，逐步完善服务体系，基于百度流量优势，为城市蓝领、职场 小白和小镇青年等个人用户，和小微企业提供普惠信贷、智慧理财

5、、创新支付 等纯线上金融服务。2、独立风控模式。、独立风控模式。持续丰富数据来源和数据维度。风控 数据来源包括内部和外部数据，数据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据 等。自建风控体系，沉淀风控能力。3、科技立行、科技立行，自主研发核心技术，底层 打造自主可控的 IT 系统，构建基于分布式云架构的底层平台，以 AI 驱动业务 发展，大中台能力支撑前台业务的敏捷创新。百信银行开业一年即获得国家高 新技术企业认定，自主研发的开放银行平台 AIBANK Inside 入选央行首批金 融科技创新试点。 行业角度：互联网银行的比较及展望。行业角度：互联网银行的比较及展望。1、互联网银行的客群定位和业务布

6、局、互联网银行的客群定位和业务布局 比较趋同比较趋同，定位大零售业务，资产端驱动，重视科技投入。各家业务体量存在 一定差异，与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素有关，互联网头部平 台流量优势明显。2、百信银行起步较晚，仍处于快速成长期。、百信银行起步较晚，仍处于快速成长期。百信银行的资 产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三，净利息收入占比最高，净 息差仅次于新网银行，非息收入有待提升。3、百信银行机遇和挑战并存。、百信银行机遇和挑战并存。监 管环境利好持牌机构，百信银行需要发挥相对优势，保持创新活力，与股东协 同发展，进一步强化开放银行能力。 -30.00% -20.00% -10