【研报】2021年传媒互联网行业投资策略报告：新的文娱时代和人群正逐步明确旧的行业分化与融合已急剧发生-210110（69页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021 年 01 月 10 日 传媒传媒行业行业 新的文娱时代和人群正逐步明确， 旧的行业分化与融合已急剧发生新的文娱时代和人群正逐步明确， 旧的行业分化与融合已急剧发生 2021 年传媒互联网行业投资年传媒互联网行业投资策略策略报告报告 行业行业投资策略投资策略 一、回顾一、回顾 2020 年，传媒前高后低，受疫情影响呈现明显分化；从年，传媒前高后低，受疫情影响呈现明显分化；从政策变化，政策变化， 技术发展，供需关系，市场情况技术发展，供需关系，市场情况研究传媒互联网的存量竞争和新变化。研究传媒互联网的存量竞争和新变化。 1.政策变化：颁布著

2、作权法继续推进版权保护，推出 500 亿基金促进文 化产业发展，推出反垄断政策完善互联网平台市场竞争环境，同时强调文化 自信和行业良性发展。 2.技术发展： 5G 建设受到疫情影响， 云游戏和 AR/VR、 AI/区块链等逐步推进，新技术带来增长新动力，逻辑不变，或需等待。3. 供需关系： 疫情之下行业不断分化， 在线经济明显加速， 线下服务逐步恢复， 头部公司市占率提升，二线公司基本面环比改善；从人口和消费变化看，网 生代逐步成为文娱消费主力，在线时长和付费能力明显增加，大众文娱需求 多元，短视频和潮玩盲盒成为文娱消费新方向；内容与平台方面不断博弈， 优质内容和平台价值凸显。4.市场面上：传

3、媒业绩分化，整体估值有性价比， 商誉缓和， 疫情周期影响明显， 技术和产业更迭仍在进行中， 结构机会明显。 二、展望二、展望 2021 年，是疫情后周期的年，是疫情后周期的 1 年，我们认为年，我们认为新的时代和人群正逐步新的时代和人群正逐步 明确， 旧的分化与融合已急剧发生，明确， 旧的分化与融合已急剧发生， 传媒龙传媒龙头公司和二线优质公司均有机会。头公司和二线优质公司均有机会。 疫情加速了在线 5G 文娱应用渗透，助推线下文娱加速整合，继续把握产业 更迭中的龙头和产业重塑的机会。 重点关注三个新方向， 短视频、 潮玩盲盒、 国有互联网；继续把握八个大赛道，游戏、长视频、楼宇媒体、电商、影

4、视 院线、在线阅读、图书出版；跟踪两个领域变化，体育、互联网金融。 1.短视频短视频：短视频仍处上升趋势，平台已经形成生态闭环，且流量不断寻找 变现，应用场景不断落地，除广告外，内容电商和游戏也成为短视频平台的 重要变现途径。 2021 年伴随着快手和抖音的上市预期， 市场关注度将会高涨。 2.潮玩盲潮玩盲盒盒：新文娱消费的代表，贯穿了 IP 的孵化创造，到最后的实物衍生 产品。 当下仍处于早期阶段， IP 的内容公司及潮玩盲盒的产业公司均会受益。 3.国有互联网国有互联网：随着反垄断的政策推行及媒体融合的推进，2021 年国有的传 媒互联网， 如人民网新华网或会迎来业务的触底增长， 和市场的

5、关注度提升。 4.游戏游戏：一是行业呈现分化，平台公司与细分龙头公司均有赚钱的机会，版 号抬高行业门槛，精品化、长运营和微创新是大势所趋；二是游戏成为大众 文娱生活的重要消费品，用户群体、在线时长和付费能力将不断攀升，大世 界、二次元和女性向等创新品类空间可期；三是 CP 与渠道加速博弈，海外 市场仍然可期；四是新技术如 VR/AR 游戏和云游戏等逐步演进，保持期待。 3.长视频长视频：行业存在会员提价趋势，同时内容成本呈现良性，除会员广告版 权外，平台加速向零售和游戏等方向变现；长视频运营仍然是产业难题。 4.楼宇媒体楼宇媒体：关注经济恢复和楼宇广告的竞争及客户结构变化，受益技术应 用， 新

6、消费新品牌的意识觉醒， 随疫情迎来新周期， 赛道是行业顺周期首选。 5.影视院线影视院线： 后疫情新周期或已启动； 内容制作趋向主流价值及工业化流程， 渠道影院集中度有望提升，行业关注此轮具体产业整合能力的龙头公司。 6.在线阅读在线阅读：在线阅读是 IP 的源头，行业呈现加速整合，是 21 年重要赛道。 三、受益标的：三、受益标的：芒果超媒、分众传媒、东方财富、掌阅科技、三七互娱、完 美世界、万达电影、光线传媒、奥飞娱乐；海外腾讯控股、网易、哔哩哔哩、 心动公司等。 风险风险提示提示：疫情变化、技术发展不及预期、商誉风险，监管变化等 推荐推荐（维持维持评级评级） 行业指数行业指数一年一年走势