【公司研究】五粮液-投资价值分析报告：王者归来价值复兴-20210106（32页）.pdf

1、 营业收入（百万元） 营业收入增长率净利润（百万元）净利润增长率（元）（归属母公司 （摊薄） -20%17%55%93%131%10-1902-2005-2009-20五粮液沪深300要点 原点资产 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 1995-12-311996-12-311997-12-311998-12-311999-12-312000-12-312001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-312008-12-312009-12-312010-12-31201

2、1-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31五粮液贵州茅台0 200 400 600 800 1,000 1,200 2006-012006-092007-052008-012008-092009-052010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-042019-082019-122020-08飞天茅台出厂价普

3、五出厂价0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-072019-112020-05价差（右轴）飞天茅台一批价普五一批价 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%-2%0%2%4%6%8%

4、10%2009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-09GDP平减指数飞天茅台批价同比增速（右轴，%）普五批价同比增速（%，右轴） 0%50%100%150%200%0%20%40%60%80%100%2008-062009-022009-102010-06

5、2011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-072019-112020-05五粮液批价/茅台批价茅台五粮液渠道利润之差（右轴，%）0%50%100%150%200%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020茅台五粮液五粮液品牌价值/茅台品牌价值（右轴，%） 05101520253019

6、89199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019五粮液(家)贵州茅台(家)21.3%0%5%10%15%20%25%申万四级子行业历年ROE表现中位数（2000-2019年） -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%五粮液前五大客户销售额占比茅台前五大客户销售额占比五粮液营收同比增速（%，右轴）1998公司借助有实力、营销手段、重合同、守信用的经销商， 坚持主渠道不动摇，厂商联手，共同培育市场。1999发挥厂商优势，联合