【公司研究】七一二-公司首次覆盖报告：超短波军工专网通信领头羊民用专网领域有望再领航-20210105（18页）.pdf

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1、通信通信/通信设备通信设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 七一二七一二（603712.SH） 2021 年 01 月 05 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2021/1/5 当前股价(元) 42.90 一年最高最低(元) 58.69/20.09 总市值(亿元) 331.19 流通市值(亿元) 157.20 总股本(亿股) 7.72 流通股本(亿股) 3.66 近 3 个月换手率(%) 80.49 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 超短波军工专网通信领头羊，民用专网领域有望再超短波军工专网通信领头羊，民用专网领域有望再 领航领航 公司首次覆盖报

2、告公司首次覆盖报告 励精图治八十有余，专网通讯领头羊，首次覆盖给予“增持励精图治八十有余，专网通讯领头羊，首次覆盖给予“增持”评级”评级 作为我国专网无线通信领域的核心供应商， 七一二深耕无线通讯行业。 公司军用 通讯终端设备广泛应用于陆、海、空、火箭军、战略支援部队和武警部队，500 多个师团级单位， 实现了全军种覆盖。 公司民用铁路和轨道交通系统产品市场占 有率居前列。随着军工信息化和铁路、轨道交通专网建设的加速，公司业绩有望 边际改善。我们预测 2020/2021/2022 年公司可实现归母净利润为 5.07/6.99/9.36 亿元， 同比增长 46.8%/37.8%/33.9%， E

3、PS 为 0.66/0.90/1.21 元， 当前股价对应 PE 为 65.3/47.4/35.4 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，考虑到公司作为超短 波专网通信设备龙头，并给与一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 超短波通讯产品全军种覆盖，受益军工信息化，业绩高增长可期超短波通讯产品全军种覆盖，受益军工信息化，业绩高增长可期 从军事开支占总 GDP 的比例来看，中国近年来军事开支占总 GDP 的 1.9%，仍 有较大增长空间（美国 4%，俄罗斯 3.5%，韩国和印度都在 2.5%） 。公司的超短 波通信设备和航空抗干扰通信设备在抗干扰、 保密性、 网络化等方面始终保持国 内领先水平；

4、尤其在机载超短波通信领域，公司具有核心研制生产能力，产品覆 盖歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种平台，覆盖 500 多 个师团级单位， 是我军超短波无线通信设备的主要供应商。 随着军改和国防信息 化的加速推进，公司凭借着行业领先的先发优势和技术优势有望超预期增长。 5G 促铁路和轨道交通专网建设加速，公司业绩有望边际改善促铁路和轨道交通专网建设加速，公司业绩有望边际改善 在国家打造京津冀、粤港澳等城市群、大都市圈背景下，铁路和轨道交通投资力 度有望持续加大， 且民用铁路和城市轨道交通专网通信行业进入壁垒高。 公司民 品基于应用场景不同， 主要包括铁路无线通信终端和应用于地铁和

5、轻轨的民用系 统产品。随着民用铁路及轨道交通向 5G 技术演进，公司业绩有望边际改善。 风险提示：风险提示：军品需求不及预期风险；5G 专网建设不及预期风险。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,626 2,141 2,783 3,757 5,072 YOY(%) 9.4 31.7 30.0 35.0 35.0 归母净利润(百万元) 225 345 507 699 936 YOY(%) 15.8 53.5 46.8 37.8 33.9 毛利率(%) 46.0 46.6 46.8 47.2 47.2

6、净利率(%) 13.8 16.1 18.2 18.6 18.4 ROE(%) 10.0 13.5 17.0 19.2 20.7 EPS(摊薄/元) 0.29 0.45 0.66 0.90 1.21 P/E(倍) 147.2 95.9 65.3 47.4 35.4 P/B(倍) 14.7 12.9 11.1 9.1 7.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 160% 2020-012020-052020-09 七一二沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次