【公司研究】长春高新-生长激素赛道宽广公司龙头优势稳固-20210104（13页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要 本篇点评报告本篇点评报告我们我们简单简单讨论讨论长春高新生长激素短期及长期的投资逻辑。长春高新生长激素短期及长期的投资逻辑。 短期短期新患新患恢复良好、 长效水针占比稳定提升。恢复良好、 长效水针占比稳定提升。 根据近期公司公开 交流信息，我们预计金赛 Q4 新患已恢复稳定增长，根据公司披露三季报 全年来看纯销仍能保持 20%左右稳定增长。用药结构方面，根据公司最新 公告纪

2、要数据我们预计 2020 年水针销售额占比为 70%-80%、长效水针占 比在 12%左右，对应约 4%的患儿数。在 2019 年公司完成长效水针的上市 后再观察的 IV 期临床之后，预计未来长效水针销售额占比将保持稳定提 升趋势。 中期中期渠渠道下沉值得期待， 适应症拓展贡献增量。道下沉值得期待， 适应症拓展贡献增量。 渠道下沉是提高 渗透率、 降低脱落率的核心， 也是为未来更健康、 更持久的发展奠定基础。 预计公司未来将逐渐加大对下沉工作的考核力度， 普通内分泌科医生通过 学习完全掌握生长激素补充疗法方案需要一定时间， 我们预计在一年以上 时间，预计渠道下沉的初步效果预计将于 2022 年

3、开始体现。 此外金赛长效水针治疗成人生长激素缺乏症已进入临床 II 期，参考 美国成人生长激素市场规模和占比 （公开信息显示美国约 74%生长激素使 用者年龄超过 20 岁），预计长效水针获批之后国内成人市场（治疗+保 健）也将得到迅速发展。 长期长期生生长激素治疗渗透率提升、公司龙头地位稳固。长激素治疗渗透率提升、公司龙头地位稳固。以 3%矮小 症发病率计算，截至 2019 年的 4-15 岁存量患儿约 587 万人，考虑金赛、 安科以及联合赛尔等市场主要参与企业的销售额以及定价情况， 预计期间 累计治疗患儿数仅 50-60 万人，存量市场渗透率仅为 10-12%。 对于生长激素补充市场来说

4、， 销售网络布局壁垒高、 医生培训成本和 转换成本双高，构成行业核心壁垒。金赛作为龙头企业，在产品质量、医 生教育方面有着绝对性优势， 进口企业和 Biotech 在组建队伍、 招标入院 销售方面存在多重阻碍，金赛 70%市占率格局稳固。 维持维持“买入”评级。“买入”评级。公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务独具特 色，整体收入与利润多年来保持稳健增长，近十年加权 ROE 稳定在 15%以 上 ， 是 稀 缺 “ 消 费 升 级 ” 白 马 企 业 ， 预 计 20-22 年 营 收 为 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 4

5、05/356 总市值/流通(百万元) 181,683/159,809 12 个月最高/最低(元) 680.39/329.99 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 长春高新 （000661） 生长激素赛道 宽广，公司龙头优势稳固- 2020/12/31 长春高新 （000661） 利润保持快速 增长， 生长激素稳健发展趋势确定 -2020/10/27 长春高新 （000661） 业绩保持快速 增长，疫苗板块表现优异- 2020/08/20 (15%) 11% 36% 61% 87% 112% 20/1/6 20/3/6 20/5/6 2

6、0/7/6 20/9/6 20/11/6 长春高新沪深300 2021-01-04 公司点评报告 买入 长春高新(000661) 目标价： 昨收盘：448.91 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司点评公司点评报告报告 P2 生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 执业资格证书编码：S1190520110001 87.13/106.69/126.34 亿元、