【研报】食品饮料行业：旺季景气度逐渐兑现-2020201227（38页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升次高端白酒受益于消费升 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 2020 年年 12 月月 27 日日 旺季景气度逐渐兑现旺季景气度逐渐兑现 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）11 月份社零增速连续增长，市场销售持续回升；11 月份 PMI 为 52.1%，制造业总体持续回暖，服务业恢复态势良好。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 11 月同比增速继续上升，12 月 上旬略有加速。猪肉价格小幅上涨后有望趋稳，预计元旦春节期间猪 肉供应量比上

2、年同期明显增加，猪肉价格在春节前受需求拉动可能小 幅震荡上升，春节后企稳回落。 3）2020Q3，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖。三 季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。 11 月饮料类社零增速为 21.60%， 维持在较高水平， 明显高于往年增速。 粮油、食品类、烟酒类增速为 7.70、11.40%。2020 年 10 月份餐饮收 入年内首次同比正增长，11 月餐饮收入的同比微降 0.6%，但整体依然 保持稳定的复苏态势。 4） 2020Q3 行业整体财务指标已接近 19Q3 水平， 前三季度肉制品、 调味品子行业收入、利润同比增速领先。 5）食品饮料板

3、块 11 月市场排名十九。截至 2020 年 11 月 30 日， 食品饮料板块当月上涨（2.30%），在 28 个一级行业中排名第 19。 投资建议投资建议 旺季将临， 虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利 影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的 有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一 线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳 品优质企业成长价值， 并关注食品综合细分品类、 调味品的赛道价值。 核心组合核心组合 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨跌月涨跌(%) 证券代码证券代码 证券简称证券简称 月涨跌月涨跌(%

4、) 000568.SZ 泸州老窖 6.28 000858.SZ 五粮液 3.95 600519.SH 贵州茅台 2.63 600809.SH 山西汾酒 6.91 注：11月涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示风险提示 食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。 分析师分析师 行业数据行业数据 2020-12-27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 100000 -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.0

5、0% 100.00% 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业行业研究研究报告报告/食品饮料食品饮料行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目目 录录 一、上游价格抬升，终端销售坚挺一、上游价格抬升，终端销售坚挺 . 2 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 . 2 （二）消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转 . 2 （三）食品工业 PPI 环比降低，行业利润累计同比持续恢复 . 9 二、细分品类仍享受高增速，龙头加

6、速集中态二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续势延续 . 17 （一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速 . 17 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 . 21 三、行业面临的问三、行业面临的问题及建议题及建议 . 30 （一）现存问题 . 30 （二）建议及对策 . 31 四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况 . 31 （一）上市公司收入、利润总和分别占食品工业 9、29% . 31 （二）11 月食品饮料相对 A 股溢价小幅反弹后回落 . 32 （三）国际估值比较：A 股食品饮料 PE、PB 均高于美股 . 33 （四