【研报】计算机行业专题研究：云安全篇网络安全未来启示录-20210103（20页）.pdf

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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2021 年 01 月 03 日 计算机计算机 网络安全未来启示录网络安全未来启示录云安全篇云安全篇 国内网安产业历经单点被动防御、智能主动防御阶段，正逐步进入国内网安产业历经单点被动防御、智能主动防御阶段，正逐步进入安全即服务安全即服务阶段，阶段， 产业不断升级产业不断升级情况情况下带来规模效应及估值提升可能下带来规模效应及估值提升可能。通过梳理。通过梳理云安全产品及应用场云安全产品及应用场 景、海外景、海外传统网安公司转云与云原生安全厂商发展路径，传统网安公司转云与云原生安全厂商发展路径，让读者让读者更直观把

2、握云安全更直观把握云安全 趋势，同时趋势，同时结合国内结合国内网安网安产业产业环境环境，建议一方面建议一方面关注卡关注卡位新赛道，享受高位新赛道，享受高成长成长的云的云 安全领先企业，安全领先企业，同时同时寻找传统业务认知不充分，新领域布局超预期的综合安全厂商寻找传统业务认知不充分，新领域布局超预期的综合安全厂商。 海外海外两两类公司类公司成功成功迈入云安全行业迈入云安全行业为国内网安行业提供的借鉴之处：为国内网安行业提供的借鉴之处： （1）善于把握 各阶段产业趋势。Palo Alto 与 Fortinet 均在细分领域拥有牢固的客户基础与强竞争 力产品，而后通过“自研+并购”在云安全领域提出

3、全面高效的解决方案，云原生厂 商 Crowdstrike 凭后发优势率先推出 SECaaS 平台，而后自研扩展模块。（2）选取 高天花板赛道， 提高客户黏性与 ARPU 值。 Crowdstrike 推出 Falcon 平台包含十个云 安全模块，对应市场空间近 600 亿美元，2019Q4 公司客户留存率达 98%，同时采 购模块不断增加，留存客户价值量同比上升 147%。（3）除通过订阅服务输出自身 云安全能力外，构建“SaaS+PaaS”的云安全生态是未来趋势。不断提高生态入驻 伙伴、产品以及消费者的黏性与丰富度，为公司带来估值体系和收入增长双击。 安全即服务（安全即服务（SECaaS）在

4、长周期成为国内发展的目标，技术变革将产生天然的规在长周期成为国内发展的目标，技术变革将产生天然的规 模效应，模效应，从多维度观察从多维度观察国内逐步出现产品雏形国内逐步出现产品雏形。（1）产业层面，国内云安全产业滞 后海外约 5-7 年。从海内外云安全服务发展脉络、IaaS、SaaS 层面公司发展阶段分 析，我们认为国内云安全市场滞后海外约 5-7 年；（2）公司层面，国内安全厂商机 遇在私有云及混合云市场。由于云服务商基因及生态建设偏好差异，国内头部客户 偏好私有云等因素，国内第三方安全厂商在私有云、多云环境存在较大发展空间； （3）产品层面，国内 SECaaS 市场成熟度落后于技术,目前产

5、品上领军公司已出现雏 形。凭敏捷部署、弹性扩张、便于维护等优势，“云化”传统安全设备在国外已成 主流，而国内 SECaaS 市场成熟度落后于技术。（4）估值方面，国内优质云安全厂 商存在较大提升空间。根据海外经验，传统安全厂商转云过程中对于营收增速与盈 利水平需要综合考量，云原生公司享受较高 PS 溢价，要警惕产品竞争力与预期差风 险。 海外云安全厂商海外云安全厂商高估值原因在于高估值原因在于市场规模大、渗透率低，营收持续高增同时毛利率市场规模大、渗透率低，营收持续高增同时毛利率 较高较高，具备，具备 PS 到达稳态时消化至合理到达稳态时消化至合理 PE 的潜力。的潜力。虽然国内外在 IT 架

6、构标准化程 度、云化进度、公有云厂商对于生态理解等方面存在差异，但数字化转型背景下企 业上云需求旺盛，同时架构标准化程度有望提高，云安全面临相似的发展趋势。 投资建议投资建议：除长期云安全除长期云安全成主流带来新领域营收、估值增长外，中短期网安基本面成主流带来新领域营收、估值增长外，中短期网安基本面 在政策、在政策、ICT 技术演变与安全事件驱动下技术演变与安全事件驱动下有望进入至少有望进入至少 6 个季度的高景气状态，建个季度的高景气状态，建 议关注：安恒信息、天融信、奇安信、深信服。议关注：安恒信息、天融信、奇安信、深信服。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；全球