【公司研究】格米特-从艾默生和台达看公司的差异化之路（13页）.pdf

1、电力设备电力设备 2020 年 12 月 23 日 麦格米特 (002851) 从艾默生和台达看公司的差异化之路 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公 司 报 告 公 司 深 度 报 告 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：33.33 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备 公司网址 大股东/持股 童永胜/19.87% 实际控制人 童永胜 总股本(百万股) 502 流通 A 股(百万股) 385 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 167.29 流通 A 股市值(亿元) 128.41 每股净资产(元) 5

2、.59 资产负债率(%) 41.2 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 麦格米特*002851*下游需求回暖， 计划投建产 业中心项目完善业务布局 2020-10-29 证券分析师证券分析师 投资要点 与国内企业相比，麦格米特的多元化道路与传统的工控企业有较大的区别， 也使得市场对公司发展模式的认知较为模糊。我们在本篇报告中，重点对 公司的多元化业务模式和产品线布局进行了分析，展望海外，我们认为在 发展模式上，公司多元化的增长模式与美国艾默生在 1970-2010 期间的成 长模式具有较多相似之处；在具体产品线方面，公司围绕电力电子技术的 业务布局可以对标老牌电源企业台达。 平安观

3、点：平安观点： 公司围绕三大核心技术平台，已构建五大业务板块公司围绕三大核心技术平台，已构建五大业务板块：在技术研发端，麦格 米特构建了功率变换硬件技术平台、数字化电源技术控制平台和系统控制 与通讯软件平台，业务覆盖智能家电电控、工业电源、工业自动化、新能 源和高端智能制造五大领域。自公司 17 年初上市以来，公司营收从 16 年 的 11.54 亿元增长至 19 年的 35.60 亿元，复合增速超过 45%。在经营层 面，公司采取“横向做大、纵向做深”的思路，原有业务通过聚焦核心技术， 实现份额增长；新业务依托核心技术平台前瞻性布局多个有增长潜力细分 赛道，孵化成熟的新业务不断涌现助推公司的

4、增长。 复盘复盘艾默生艾默生，持续，持续 30年的多元化增长年的多元化增长：在 1973-2000 年期间，艾默生共 计完成了超过 200 项收购， 用于收购的累计金额超过 100 亿美元。 通过持 续的跨行业收购，艾默生从一家从事电机和电扇生产的单一业务制造商成 长为具有五大业务平台：过程控制、工业自动化、电子与通信、HVAC、 家电与工具的国际巨头。在此这期间，艾默生保持了 30 多年的 EPS 和股 息持续增长。回顾艾默生的发展历程，公司之所以能够成为多元化增长的 典范，与其在并购时严格遵循的如下原则有较大的关系：1）战略适配性； 2）强有力的管理和组织；3）与艾默生管理文化的相容性；4

5、）合理的价 格。 在管理模式上， 艾默生强调计划、 重执行的文化和扁平化的组织架构， 使得公司能够高效的多元化经营。在 2019 年艾默生营收约为 1299 亿人 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,394 3,560 3,925 4,805 5,723 YoY(%) 60.2 48.7 10.3 22.4 19.1 净利润(百万元) 202 361 380 486 614 YoY(%) 72.7 78.7 5.2 28.0 26.2 毛利率(%) 29.5 25.9 26.4 26.0 26.7 净利率(%) 8.4 10.1 9.7 10.1

6、 10.7 ROE(%) 15.3 18.7 13.2 14.7 15.9 EPS(摊薄/元) 0.40 0.72 0.76 0.97 1.22 P/E(倍) 82.8 46.3 44.1 34.4 27.3 P/B(倍) 10.2 8.7 5.8 5.0 4.3 -100% 0% 100% Dec-19 Mar-20Jun-20 Sep-20 麦格米特沪深300 证 券 研 究 报 告 麦格米特公司深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 15 民币，当前市值接近 500 亿美元。 复盘台达，技术聚焦、