【研报】ST宏盛-环卫深度观察之二：环卫新能源化大势所趋重组上市助竞争力更上层楼-20201217（30页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 环卫深度观察之二：环卫深度观察之二：环卫新能源化大环卫新能源化大 势所趋，重组上市助势所趋，重组上市助竞争力更上层楼竞争力更上层楼 重组上市重组上市，综合竞争力再上一层楼，综合竞争力再上一层楼。截至 2020 年 11 月 4 日，ST 宏 盛发行股份购买宇通重工 100%股权已完成过户及相关工商变更登记 手续，宇通重工成为 ST 宏盛的全资子公司。宇通重工的业务从工程 机械到环保领域，再到环卫领域，致力于向“新能源设备+环卫服务” 一体化发展。通过与宏盛科技重组上

2、市，一方面，宇通重工能够优化 公司治理结构，搭建资本平台，进一步借助上市公司的管理经验和资 本运作经验，实现快速发展；另一方面，宇通重工能够登陆 A 股资 本市场，有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位，并进一 步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。 新能源车政策频出，环卫车新能源化大势所趋新能源车政策频出，环卫车新能源化大势所趋。我国设立碳达峰碳 中和目标，传统燃油车碳排放水平高，新能源替代大势所趋，新能源 公共交通的发展与实施将成为未来发展重点。近期发布的新能源汽 车产业发展规划（2021-2035 年） 中更是提出到 2035 年公共领域用车 全面电动化。从购臵成本角度看

3、，因电池成本高，且与传统燃油专用 车底盘差异较大，在目前销量下新能源环卫车规模效益不明显，整体 制造成本偏高。随着国内新能源车市场逐步扩大、动力电池产能持续 加码，助力成本下行。然而新能源环卫车除开购臵成本外，其运营的 绿色环保性及经济性更是不容忽视。考虑到运营方面的能源支出成本 及维护成本低等特点，全生命周期下新能源环卫车优势渐显。 新能源环卫车新能源环卫车渗透率提升在即渗透率提升在即，十四五放量可观十四五放量可观。类比公交车新能 源化历程，新能源环卫车方面政策投放目标与实际数量之间仍存在较 大缺口，当前新能源环卫车渗透率较低，根据华经产业研究院统计数 据， 2019 年新能源环卫车渗透率仅

4、为3.42%，低于同期新能源公交车 渗透率，在政策加持下，目前新能源环卫车正处于高速发展阶段，未 来将有较大的提升空间。我们预计 2020-2025 年新能源环卫车渗透率 将随着政策推动稳步提升， 乐观情况下我们假设 2025 年新能源环卫车 渗透率将达到25%， 则预计到2025 年新能源环卫车市场空间近500 亿。 公司背靠宇通集团，公司背靠宇通集团， 兼具成本与研发优势兼具成本与研发优势。 根据公司公告， 2017-2019 年新能源环卫设备销售额占环卫装备业务比重分别为46.68%、 37.64%、 51.15%。据卡车之家统计，2019 年公司新能源环卫车市占率位居行业 第二，具较强

5、竞争力。公司背靠宇通集团，有望与集团产生协同效应 扩大成本优势，依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产，装 备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。 同时， 为保持领先技术优势， 近年来公司不断加大研发投入，研发费率行业领先。公司各项费率管 控良好，通过不断总结自身管理经验，公司形成了标准化的管理流程 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 12 月月 17 日日 ST 宏盛宏盛（600817.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 商业地产 投资评级投资评级 买入买入-A 调高调高评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 元元 股价（股价（2

6、020-12-17） 14.62 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,635.78 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,276.03 总股本（百万股）总股本（百万股） 522.28 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 155.68 12 个月价格区间个月价格区间 7.19/16.34 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 9.2 17.85 90.39 绝对收益绝对收益 10.93 21.53 104.48 Tabl e_R