【研报】化工行业年度策略报告：站在新一轮大周期的起点-20201216（70页）.pdf

《【研报】化工行业年度策略报告：站在新一轮大周期的起点-20201216（70页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】化工行业年度策略报告：站在新一轮大周期的起点-20201216（70页）.pdf（70页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 站在新一轮大周期的起点 化工行业年度策略报告 行业专题报告行业专题报告 | 化工化工 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 16 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 化工 -3.51 6.55 36.93 沪深 300 0.83 6.18 24.01 分析师分析师 相关研究相关研究 化工：醋酸单周上涨 30%化工行业周报 （20201207-20201213） 2020-12-13 化工： 醋酸有望迎来一轮大行情化工行业周 报（20

2、201130-20201206） 2020-12-06 化工： 周期会在分歧和质疑中向前波动式推进 化工行业周报（20201123-20201127） 2020-11-29 -11% -3% 5% 13% 21% 29% 37% 2019-122020-042020-08 化工沪深300 核心结论核心结论 周期已经启动，不要忽视贝塔的力量。周期已经启动，不要忽视贝塔的力量。在我们的2020中期策略报告中， 我们提出要把握从主动去库存转向被动去库存的拐点。 目前看来， 被动去 库存正在发生，被动去库存赚钱效应已经非常明显。本轮化工品自2018 年至今， 经过了19年初和20年初两次主动去库存，

3、原材料和产成品库存已 经都接近2016年水平。 企业已经开始有意识主动提高原材料库存， 但是产 成品库存的去化在加速， 被动去库存非常明显。 同时由于下游需求的较快 复苏，与油价的低迷形成对比的是产品价格的不断上行，以氨纶、氯碱、 有机硅、DMF、醋酸等为代表的化工品价差快速拉大。被动去库存与价差 拉大的叠加效应， 使相关企业盈利的改善强于我们的预期， 二线龙头的盈 利弹性将更加显著。 站在新一轮大周期的起点，我们可以乐观一点。站在新一轮大周期的起点，我们可以乐观一点。本轮周期处在：全球补 库存周期起点+产能周期起点+弱美元周期起点+商品超级周期起点。若从 中周期和美元周期的维度来看， 本周周

4、期所处的位置可以类比2002年， 新 一轮大周期已经开启，我们需要新的信仰，身处周期之中，不能沉溺于诗 和远方，潮水来的时候，也要有乘风踏浪的勇气。在大小周期嵌套向上的 位置，我们可以乐观一点。 1、与周期共舞的勇气，弹性和盈利成为近期的关键。在主动补库存阶段， 建议积极布局二线龙头和高弹性标的。建议关注华峰氨纶（002064.SZ）、 合盛硅业 （603260.SH） 、 宝丰能源 （600989.SH） 、 鲁西化工 （000830.SH） 、 卫星石化 （002648.SZ） 、 龙蟒佰利 （002601.SZ） 、 三友化工 （600409.SH） 以及大炼化标的等。 2、坚守价值的毅

5、力，龙头企业依然是核心资产。长期来看，真正的机会 属于那些在稳定经营中赚取超额利润并再投资实现成长的头部公司， 低利 率环境下稳健盈利性的资产更加珍贵， 重视复利的力量， 重视成长型的白 马股。重点关注中国化工行业的标杆企业万华化学（600309.SH）、中国 米其林玲珑轮胎（601966.SH）、煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、农 药行业龙头扬农化工（600486.SH）。 3、继续推荐轮胎行业的投资机会。我们认为中国轮胎行业的进口替代将 会在未来加速进行， 中国轮胎行业全球市场份额的提升仍会继续。 建议关 注玲珑轮胎 （601966.SH） 、 赛轮轮胎 （601058.SH）

6、、 森麒麟 （002984.SZ） 、 贵州轮胎（000589.SZ）、三角轮胎（601163.SH）。 风险提示：疫情持续时间超预期；油价继续大幅下跌；全球贸易环境恶化 等 行业专题报告 | 化工 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 16 日日 索引 内容目录 站在新一轮大周期的起点 . 8 投资建议 . 13 重点行业及公司跟踪推荐 . 17 轮胎：疫情加速行业分化，中国轮胎行业的进口替代将持续 . 17 煤化工：行业有望进一步去库，产品价格将迎来修复，推荐龙头华鲁恒升及相关标的鲁西 化工 . 23 醋酸：醋酸有望迎来一波大行情 . 27