【研报】大消费行业深度报告：信心持续走强消费加速修复-20201215（21页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 大消费大消费 行业研究/深度报告 主要观点： 摘要：摘要：11 月社零延续提速符合预期。可选消费边际稳步恢复，衣食住行 呈可持续走强；必选消费趋于平稳；升级消费向好中分化。11 月各类信 心指数延续走强，展望后市，国内可选消费有望持续走强，但需注意当 前我国经济增长水平尚未恢复常态化水平、国内疫情存在反复及外部输 入风险。 消费总览：消费总览：社零环比持续改善，社零环比持续改善，消费信心消费信心延续延续回升回升。111 月社零累计增 速同比下滑 4.8%，11 月增长 5%，同比延续正增长且持续提速。消费信 心相关指标延续回升，各细分子行业景气度

2、走高。 消费子行业分析：消费子行业分析： 1. 可选消费：边际可选消费：边际加速加速恢复，衣食住行恢复，衣食住行向好向好。随疫情基本得到控制，衣 食住行各类可选消费延续边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配 套、汽车需求均呈现强恢复。 衣衣线上渠道景气度高，线下门店逐步改善线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。11 月化妆品同比增长 55%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比加速改善；手机需求环比 略有改善但仍下滑，5G 替换周期对手机的拉动作不明显。 食食烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费 场景恢复，带动消费端持续边际复苏。本月飞天茅

3、台批价 2800 元上方 震荡，普五批价高位企稳，自上而下带动白酒维持高景气度，展望后市 茅台价格红利仍在。 住住地产销售持续走强，配套消费延续回暖地产销售持续走强，配套消费延续回暖。房地产相关环比持续走 强，11 月地产销售面积同比增长 12%，房地产相关配套消费家具、家电 等品类边际亦延续回暖。 行行低低基数下基数下持续增长持续增长，汽车整体延续恢复，汽车整体延续恢复。11 月乘用车销量同比 增长 8%，预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续， A0、A 级延续下滑，消费升级带动 B 级、C 级稳步增长，A00 级在新能 源带动下延续超高增长。 2. 必选消费：必选消费：供需延

4、供需延续改善，刚需快速增长续改善，刚需快速增长。随着各类加工企业复工， 食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复，且呈现加速恢复之势；药品边际 改善，日用品延续增长； 3. 升级升级消费：消费：院线开放在即，线上持续强势院线开放在即，线上持续强势。院线上座率进一步放开至 75%，明年春节档供给端出现拐点，拉动需求端观影情绪进一步修复； 海外博彩业延续停摆，国内彩票业边际恢复；线上视频基于疫情逐渐恢 复，叠加供给端下半年边际收缩，线上娱乐板块景气度环比下降，但不 改线上新业态大趋势。 信心信心持续持续走强走强，消费加速修复消费加速修复 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-12-

5、15 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 相关报告相关报告 1. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报： 信心指数走强，消费平稳向好 2020-11-16 2. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报： 社零同比转增，消费平稳向好 2020-10-20 3. 华安证券_行业研究_行业专题_大消费 行业月报：社零同比转增，信心指标传递 积极信号2020-09-17 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-

6、11 食品饮料(中信)农林牧渔(中信) 商贸零售(中信)沪深300 大消费大消费 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 22 证券研究报告 二级市场回顾：二级市场回顾：食品饮料持续领跑，快速复苏消费强势。疫情发生至今 （2020.01.20 2020.12.14） ，二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售 行业分别同比+73.4%、+12.5%、+0.5%，在中信 30 子行业中分别排名 第 1、14、22 位，同期沪深 300 指数同比+18.8%。拆分各子领域看， 分化较为明显。生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好， 调味品、啤酒、白酒分别同比+99.5%、+89.1%、+82