【研报】科技硬件行业：智能手机至少到2021才会升级重申对小米和瑞声科技的“买入”评级-2020201214（24页）.pdf

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1、s 敬请阅读末页的重要说明 1 2020 年 12 月 14 日 证券研究报告 / 行业更新报告 科技硬件科技硬件 研究团队研究团队 智能手机至少到 2021 才会升级，重申对小米和瑞声科技的 “买入”评级 智能手机至少到 2021 才会升级，重申对小米和瑞声科技的 “买入”评级 我们预计全球市场将于 2021 年迎来复苏。我们预计全球市场将于 2021 年迎来复苏。 摄像模组和镜头在 2021 年下半年之前进行大升级的可能性较小。摄像模组和镜头在 2021 年下半年之前进行大升级的可能性较小。 重申对小米和瑞声科技的“买入”评级。重申对小米和瑞声科技的“买入”评级。 我们预计全球市场将于 2

2、021 年迎来复苏。我们预计全球市场将于 2021 年迎来复苏。基于国际权威咨询机构 IDC 对 2020 年前三个 季度全球手机出货量情况（9.1 亿台）以及明年疫情向好的假设，我们预计 2020/21 年全 球智能手机出货量达到 12 亿/12.9 亿台，分别同比下降 12.3%/增长 6.8%。尽管今年因 新冠肺炎疫情导致智能手机市场不温不火，我们预计 2020 年主流智能手机代工厂当中仅 有三星（00593 KS）和华为（非上市）的出货量同比下降。基于 IDC 对 2020 年前三个季 度中国手机出货量（2.4 亿台）以及明年疫情向好的假设，我们预计 2020/2021 年中国市 场上

3、智能手机出货量将达到 3.23 亿/3.337 亿台，分别同比下降 11.9%/增长 3.3%。由于 美国科技禁令的持续影响，我们预计华为的出货量将大幅下降，而根据 IDC 对 2019 年中 国手机市场份额的数据，华为的市占率第一，达 38%，因而华为出货量的下滑这将导致国 内市场出货量的上升空间缩水。 安卓品牌瞄准了华为丢掉的市场份额；我们预计苹果公司 iPhone12 系列的出货量将迎来 一个超级周期。 安卓品牌瞄准了华为丢掉的市场份额；我们预计苹果公司 iPhone12 系列的出货量将迎来 一个超级周期。我们看到 Oppo（非上市）、Vivo（非上市）和小米在争夺安卓智能手机 市场，过

4、去数月对芯片采购采取激进姿态，力求在竞争格局中谋得一席。苹果公司方面， 我们预计今年 iPhone12 将迎来一个超级周期，因为 iPhone6 和 7 系列的替换周期将 至，同时 iPhone12 在性能上也会进行各项升级。 摄像模组和镜头可能要到 2021 年下半年才会有较大升级：摄像模组和镜头可能要到 2021 年下半年才会有较大升级：我们认为智能手机市场在今年 余下时间以及明年上半年的主旋律将会是品牌厂家争夺市场份额，而非产品性能升级。由 于华为可能在美国科技禁令的限制下在未来数月面临失去市场份额的可能性，其他智能手 机厂正在采取行动，通过刺激中低端智能手机出货量来提升其市场地位。尽管

5、 2021 年安 卓对 ToF 镜头的采纳将因为缺乏应用场景而进一步锐减，但我们预计潜望镜镜头市场将因 成本下降而迎来一定增长。 智能手机厂市场上，我们重申对小米的“买入”评级智能手机厂市场上，我们重申对小米的“买入”评级，原因包括 1）小米将受益中低端智 能手机在今明两年的超强表现；2）通过小米 10 系列在渗透高端市场上取得突破；此外， 小米还花大力气拓展国内的线下渠道。我们也重申对瑞声科技的“买入”评级我们也重申对瑞声科技的“买入”评级，原因如 下：1）我们认为其传统业务于今年三季度见底，预计从今年四季度开始恢复；2）公司塑 料镜头产品将从明年的较低规格配置趋势中获益；3）受 WLG 镜

6、头上市推动，我们预计未 来一到两年镜头板块的竞争格局将发生结构性改变。相反，我们预计舜禹光学、丘钛科 技、欧菲光三家公司将持续承压，对其评级为“持有”。 风险提示：风险提示：中美贸易战，全球手机出货量不及预期，新冠肺炎疫情持续时间长于预期。 2020 年 12 月 14 日 行业更新报告 敬请阅读末页的重要说明 2 目录目录 智能手机至少到 2021 才会升级，重申对小米和瑞声科技的“买入”评级 .1 小米集团 (1810 HK, 买入, 目标价: HK$33.70) .3 预计 2021 年起增势可期.3 苹果公司 (AAPL US, 买入, 目标价: US$140.75).5 华为高端智能