【公司研究】盟升电子-弹载卫星导航牵引需求业务横向拓展驱动增长-2020201211（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 审慎增持审慎增持 （ 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-12-10 收盘价（元） 93.01 总股本（百万股） 114.67 流通股本 （百万股） 26.33 总市值（百万元） 10665.46 流通市值 （百万元） 2448.95 净资产（百万元） 1569.88 总资产（百万元） 1991.26 每股净资产 13.69 相关报告相关报告 盟升电子 2020 三季报点评： 订单

2、快速增长，业绩显著提升 2020-11-05 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 283 411 649 1051 同比增长同比增长(%) 39.8% 45.2% 57.9% 61.9% 净利润净利润(百万元百万元) 73 113 187 317 同比增长同比增长(%) 126.4% 54.6% 66.0% 69.0% 毛利率毛利率(%) 65.9% 66.6% 66.4% 66.5% 净利润率净利润率(%) 25.8% 27.5% 28.9% 30.1% 净资产收益率（净资产收益率（%） 1

3、4.0% 6.5% 9.7% 14.1% 每股收益每股收益(元元) 0.64 0.98 1.63 2.76 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.23 0.70 1.06 0.92 投资要点投资要点 摘要请在该此处表格内输入。 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超 过 1000 字。 风险提示： 风险提示： 公司成立于 2009 年，2020 年 7 月在科创板成功上市，实际控制人为董事长、创始人 向荣先生，通过直接和间接的方式合

4、计持有公司 29.96%的股份。公司主营卫星导航和 卫星通信两大主营业务，2019 年卫星导航和卫星通信的营收占比为 54:46。其中，卫 星导航主要为军品，装备于各型号导弹、战机等武器装备；卫星通信主要为民品，应 用于海事、民航市场。2019 年，公司军民品营收占比为 65:35。 公司公司近三年近三年经营业绩经营业绩实现实现快速增长。快速增长。2016-2019 年，营业收入从 1.46 亿元增长至 2.83 亿元，年均复合增速 24.74%；归母净利润从 1591 万元增长至 7306 万元，年均复合增 速66.20%。 其中， 卫星导航产品收入从1.28亿元增长至1.53亿元， 年均复

5、合增速6.16%； 卫星通信系列产品收入从 1796 万元增长至 1.30 亿元，年均复合增速 93.45%。 受军工行业需求快速增长及近年来我国导弹、战斗机等进入更新换代期，导航应用需受军工行业需求快速增长及近年来我国导弹、战斗机等进入更新换代期，导航应用需 求大幅增长，公司卫星导航系列产品将实现快速增长。求大幅增长，公司卫星导航系列产品将实现快速增长。新时代的中国国防白皮书 提出：加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系，15 式坦克、052D 驱逐舰、歼-20 战斗机、东风-26 中远程弹道导弹列装部队。公司卫星 导航产品主要应用于我国主力导弹、战机等武器装备，2

6、017-2019 年公司定型产品数 量分别为 11、8、6 种，其中重点型号分别为 7、1、4 种。导弹和战机的批量列装将 产生对于卫星导航设备的持续需求。此外，依托于卫星导航技术，公司成功研发出弹 载导航数据链一体化终端产品，实现了民营企业在该领域内的首次突破，未来还将研 究星地、弹间等多种应用场景的技术，为公司创造新的增长点。 民航、海事等民用卫星民航、海事等民用卫星通信通信市场需求释放，公司卫星通信业务将保持持续快速增长。市场需求释放，公司卫星通信业务将保持持续快速增长。 民航领域，公司双频机载平板动中通天线产品是国内首家通过空客、波音民航适航认 证的动中通产品，目前主要销往境外。根据