【研报】大消费行业：消费的方向大消费组电话会议行业观点-2020201209（14页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业简评报告简评报告 大消费大消费|一级行业一级行业 推荐推荐（维持维持）大消费组电话会议行业观点大消费组电话会议行业观点 2020年年12月月09日日 招商证券消费的方向招商证券消费的方向 上证指数上证指数 3372 招商证券招商证券 策略组策略组& &大消费组大消费组 1、 招商证券消费的方向11 月大 消 费 组 电 话 会 议 行 业 观 点 2020-11-17 2、 招商证券消费的方向10 月大 消 费 组 电 话 会 议 行 业 观 点 2020-10-16 3、招商证券消费的方向9 月大消 费组电话会议行业观点2020-

2、9-16 策略资深分析师策略资深分析师 陈刚陈刚 2021 年关键词复苏，我们对过去两次疫情爆发后消费复苏做了简要回顾，1） 1957-1958 亚洲流感，对美国、亚洲消费冲击非常大，1958 年美国耐用消费 品增速降幅达到 24%，恢复第二年一季度耐用消费品反弹达 24%。2）2009 年 H1N1 流感，美国个人消费支出 2009 年二季度降低到1.6%，商品消费支出同 比降到-2.5%。2010 年疫苗推出，8 月世卫组织宣布疫情结束后，10 年一季度 美国消费有复苏迹象，商品消费同比增长达到了 5.7%。 近期市场的反应包括前期顺周期上涨，反应的都是明年消费复苏。我们年度 策略里重点提

3、出了几个方向，消费里重要的方向是出行复苏，这些行业前期 受损于疫情的爆发，疫情缓解后这些行业会大幅反弹。对海外的冲击包括美 国欧洲等国家和地区最严重是 3-6 月。 6 月美国欧洲已经出现了一定的消费复 苏。截至 9 月份，美国消费复苏强劲，欧元区基本恢复至疫情前水平，日本 消费波动较大。9 月份美国零售和食品服务销售额同比增速达到 7.65%，已经 高于疫情前的水平；欧元区 19 国 9 月份零售销售指数同比为 2.2%，也基本恢 复至疫情前的水平；日本 6、7、8 月份零售增速均保持正增长，9 月份同比下 降 3.91%，目前仍处于波动状态。 海外已经逐步复苏，国内疫情受损相对不 大，国内

4、出口需求复苏也受益于海外复苏的进程，从总量的趋势来看，全球 复苏之后出口会有进一步上行。从国内居民消费跟收入角度来看，近期都有 明显反弹，本质上是企业盈利收复带来居民可支配收入的回升，使国内消费 市场继续改善。根据 10 月份的数据，国内社零的增长总额是 4.3%，比 9 月份 又增加一个点，恢复程度相对较快，已经连续三个月同比正增长。 居民的预 期收入改善，整个社会消费品数据改善后，相关的住房、消费、生活用品、 医疗保健、文化娱乐等都会出现明显的反弹，预测消费类板块四季度增长可 能会达到 25.5%，2021 年增长能够达到 10.1%。未来 2-3 个季度消费服务业绩 改善的驱动力可能将会

5、由必选消费逐渐切换至可选消费板块，家电、家用轻 工、造纸等板块利润将会加速释放，同时由于挤出效应的存在，可选消费盈 利将会获得相对优势；若 2021 年海外疫情控制力度较好或疫苗能在大范围普 及，出行消费板块如景点、酒店、餐饮等将会出现报复性消费情形，相应板 块的盈利能力存在较大的修复空间。 总结来看，今年四季度以及明年一季度二季度，关键词就是以复苏为主，不 仅包括消费，各个领域的复苏都将开启。确定性最大的就是偏消费类板块， 这些板块可能成为四季度明年上半年，甚至明年全年比较大的投资机会来源。 食品行业资深分析师食品行业资深分析师 于佳琦于佳琦 首推白酒跨年行情，关注食品个股左侧机会首推白酒跨

6、年行情，关注食品个股左侧机会 行业研究 行业研究 陈东飞陈东飞 S1090519070001 刘丽刘丽 S1090517080006 郑恺郑恺 021-68407559 S1090514040003 研究助理研究助理 顾超顾超 一、白酒板块：产业逻辑继续引领，一、白酒板块：产业逻辑继续引领，1212 月关注事件催化剂月关注事件催化剂 十四五规划陆续出台，十四五规划陆续出台，1212 月关注事件催化。月关注事件催化。白酒板块进入 12 月，各家酒企 在逐渐落地明年的规划，尤其明年也是十四五规划元年，我们认为近期会出 现一系列政策事件催化引领板块的跨年行情，建议投资者多加关注。目前结 合渠道反馈和