【公司研究】罗莱生活-手持优质品牌稳步推进大家纺小家居-2020201209（18页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 罗莱生活（罗莱生活（002293002293） ：手持优质品牌，手持优质品牌， 稳步推进大家纺小家居稳步推进大家纺小家居 2020 年 12 月 09 日 推荐/首次 罗莱生活罗莱生活 公司报告公司报告 报告摘要： 家纺行业因国内消费习惯，呈现出较强的可选属性。家纺行业在规模增速和行 业格局上，呈现出一定的优越性，国产家纺品牌占据在品牌金字塔顶端，有望 享受消费升级带来的行业量价齐升。罗莱生活通过内生加外延的方式，目前获 取

2、了罗莱+LOVO 两个优质家纺品牌，及莱克星顿美式高端家具品牌，同时公司 管理水平在家居多品类战略推进中得以提升。 家纺行业：长期量价提升有空间，短期有催化家纺行业：长期量价提升有空间，短期有催化。家纺行业的未来是消费升级引 领下的渠道和品牌共振，行业仍有较好增速，具备品牌优势和合理渠道布局的 公司有望享受行业增长和份额提升。长期看长期看家纺行业增长是消费升级驱动，一 方面随着消费者迭代带来床品更换频次提升，品类需求扩大；二是对品质生活 的追求下，对高端家纺品牌的需求在扩大。根据欧睿的预计，广义的家纺行业 目前规模接近 5000 亿元，未来仍能维持高个位数的复合增速。短期看短期看，家纺行 业将

3、受益于直播带货和冬季拉长的双重利好，旺销至少维持至明年一季度。 双品牌双品牌&电商发力，公司中短期具备发展动力。罗莱电商发力，公司中短期具备发展动力。罗莱+LOVO：公司对罗莱品牌 持续进行品牌建设，已经形成品牌壁垒，确定性收益于消费升级。LOVO 乐蜗 品牌是公司创立的电商品牌，目前品牌独立培养成熟，主攻性价比市场。公司公司 电商潜力大电商潜力大：公司以往多依靠自有流量发展线上销售，目前线上占比约 30%， 仍然有较大发展空间。公司从电商组织架构到具体策略，今年都有革新，使得 线上焕发新活力。 展望未来：多品类助力公司管理水平提升，并有望打开家纺增速天花板展望未来：多品类助力公司管理水平提升

4、，并有望打开家纺增速天花板。公司 聚焦家纺产业发展的同时，布局家居行业，延伸公司产品线，探索全品类家居 业务模式。罗莱今年将品牌事业部的垂直管理体系改为前中后台的横向体系， 可以更好的发挥成熟企业的规模优势和各品牌间的协同作用，提高供应链的快 速反应能力，提升管理效率。未来公司有望将手中优质品牌实现更多协同，真 正走向生活家居综合提供商。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议： 预计公司2020-2022年实现营业收入50.16、 57.11、 65.05 亿元，归母净利润分别为 5.84、7.2、8.7 亿元，对应 EPS 分别为每股 0.69、 0.85、1.03 元，首次覆盖，给予“推荐

5、”评级。 风险风险提示提示: : 1、宏观经济压力或疫情反复使得服装行业承压；2、公司品牌培育 发展受阻；3、公司管理层出现重大变化。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,812.81 4,860.20 5,016.20 5,710.91 6,505.20 增长率（%） 3.24% 0.98% 3.21% 13.85% 13.91% 净利润（百万元） 544.86 559.07 584.16 720.42 872.46 增长率（%） 20.26% 2.61% 4.49% 23.33% 21.11% 净资产收益率（%） 14.1

6、2% 13.31% 13.02% 14.98% 16.79% 每股收益(元) 0.72 0.66 0.69 0.85 1.03 PE 17.01 18.65 17.87 14.49 11.96 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司创立于 1992 年，是国内最早涉足家用 纺织品行业集研发、设计、生产、销售于一 体的龙头企业。公司采用多品牌运作策略， 具有较强的品牌知名度和美誉度。罗莱主品 牌保持多年连续行业第一的地位，其他子品 牌市场定位清晰，满足消费者多元化个性需 求和对高品质生活方式的追求。 交易数据交易数据 52周股价区间 （人民币） 8.37-12.80 总市