【研报】钢铁有色行业2021年度投资策略：黎明远航聚焦成长类周期投资机会-20201207（43页）.pdf

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1、黎明远航，聚焦成长类周期投资机会黎明远航，聚焦成长类周期投资机会 钢铁有色行业2021年度投资策略 2020年12月07日 核心观点核心观点 回顾回顾：2020年绝境之中迎生机年绝境之中迎生机 2021年钢铁需求预计以稳为主年钢铁需求预计以稳为主 2020年的疫情冲击导致钢铁行业被动累积了大量库存，但由此引发的一系列财政与货币刺激性政策最终推升钢铁需求迎来强 劲增长。由于过去两年细分产品产能投放力度迥异，2020年板材盈利改善幅度要远优于长材。 钢铁下游需求主要来自于基建和房地产领域，同时会拉动工程机械、重卡以及家电等间接用钢，直接和间接建筑业占钢铁需 求75%。由于现阶段政府对经济复苏判断较

2、为积极，后疫情时代的2021年面临着前期刺激性政策逐步退出的局面，受此影响 基建和地产销售可能出现回落。但由于当前地产库存处于低位，传导的滞后效应决定了投资端支撑力度较强，内需弱稳。考 虑到受益于海外经济复苏钢材出口大概率将迎来修复，综合内外需影响我们预计2021年钢铁需求以稳为主。 产能持续扩张产能持续扩张，盈利波动下行盈利波动下行 虽然钢铁协会数据显示，2021年产能置换量级要小于2020年，但考虑到2020年大量产能置换于年底投放（2021年年底置换量 较少），这实际形成2021年供应增量。综合考虑以上因素，我们预计2020-2021年产能置换量分别在3240万吨、6528万吨， 因此2

3、021年将是实际产能置换大年，粗略估计带来供应增量约1960万吨。综合供需来看，2021年由于供给再次扩张，钢铁盈 利或仍将下行，尤其是增量供应更多的建筑类钢材，钢铁股投资以捕捉阶段性修复机会为主。 rQqPmMrPoPqMoPpNsPoRtO7NaO8OtRqQoMpPlOoPmOiNmMwO6MqQuNvPsPuNvPtOwP 核心观点核心观点 聚焦成长类周期投资机会聚焦成长类周期投资机会 锂电板块：锂电板块：碳酸锂价格自2020年10月份以来出现的触底回升只是开启了行业景气周期上行的序幕，未来随着下游需求加速 复苏，锂电价格有望持续上涨，进而带来产业链相关上市公司较大的业绩弹性，主要受益

4、标的有赣锋锂业赣锋锂业、永兴材料永兴材料、雅雅 化集团化集团等； 高温合金：高温合金：我国庞大的军需和民品市场决定了高温合金需求可观，随着我国研发技术的不断进步，过去一直掣肘国产战机 的航空发动机已经获得了长足进步。未来随着国产航发开始大面积更新替换，每年所带来的量变就已经足以对行业订单起 到快速的推动作用，预计高温合金材料企业订单将迎来全面增长，主要受益标的有ST抚钢抚钢、西部超导西部超导、钢研高纳钢研高纳等； 铝材加工：铝材加工：我国铝材行业结构分化严重，中小企业由于成本偏高，位于行业盈亏平衡线上；而大企业凭借成本、资金、技 术优势可以持续获得超额利润。由于行业产能投放高峰已过，为了进一步

5、满足不断增长的市场需求，龙头企业具备了更强 的兼并重组和产能扩张动力，行业聚集效应突显。而铝材下游需求常年维持6%-7%的稳定增长，呈现较强的抗周期属性。 行业供需格局好转之下，我们建议关注龙头企业的投资机会，受益标的有明泰铝业明泰铝业、南山铝业南山铝业等； 高端铜合金：高端铜合金：“新基建”已成为我国高质量发展的新动力，为高端铜合金材料发展提供了充足的成长动能，随着国内企业 不断加大研发投入，高端产品国产化有望加速突破，具备产业化优势、技术研发为核心驱动力的国内企业有望充分受益国 产替代浪潮，主要受益标的有博威合金博威合金、海亮股份海亮股份等 风险提示：风险提示：钢铁产能释放超预期；地产投资

6、和新开工大幅回落；新能源汽车销售不及预期；国产航发研发进展缓慢；国内 高端铜合金技术进步低于预期。 后疫情时期的需求博弈 2 目目 录录 CONTENTS 1 2020：绝境绝境之中迎生机之中迎生机 6投资策略 4供需对接：盈利中枢仍有下移风险 5聚焦成长类周期投资机会 3产能扩张尚未完结7风险提示 1.1疫情冲击导致行业行动被动累库疫情冲击导致行业行动被动累库 2020年疫情的发生以及由此引发的一系列政策应对措施成为影响周期运行的重要因素，而对于钢铁而言，疫情的冲击则更 为直接和深远。 数据来源：数据来源：Mysteel、开源证券研究所、开源证券研究所 图图1：2020年社会库存偏高运行年社