【研报】2021零售行业年度策略：扬帆于消费变迁与效率升级的新航道-20201205（85页）.pdf

1、扬帆于消费变迁与效率升级的新航道扬帆于消费变迁与效率升级的新航道 20212021零售行业年度策略零售行业年度策略 证券研究报告 行业投资建议：行业投资建议： 领先大市领先大市- -A A 目录目录 1.2020年Q3：行业增速环比有所回落，必选短期承压，可选化妆品 龙头景气提升 2.行业趋势展望：供求共振，效率与体验升级 3.子版块看点：国货品牌崛起，医美纵享赛道红利 4.投资建议与盈利预测 5.风险提示 1.1.回顾回顾2020Q3社零，线下回暖延续，线上维持快增社零，线下回暖延续，线上维持快增 回顾回顾2020年年7-10月社零月社零，线下回暖延续线下回暖延续，线上维持快增线上维持快增。

2、据国家统计局及Wind数据，2020年1-9月，社会 消费品零售总额273324亿元，同比名义下降7.2%；其中，除汽车以外的消费品零售额246588亿元，下降 7.2%。分月来看，7-9月社零名义同比增速分别为-1.1%、0.5%、3.3%，排除汽车以外消费品零售额同比 增速分别为-2.4%、-0.6%、2.4%，增速趋于稳健。“价”的方面，猪价影响下，食品CPI同比增速大幅拉 升，7-9月，食品CPI同比增速分别为13.2%、11.2%、7.9%，推动CPI同比增速提升到2.7%、2.4%、 1.7%水平。10月社零排除双十一及品类影响，仍然维持上述趋势。 资料来源：Wind，安信证券研究

3、中心 图：图：2020年年7-10月社零分析月社零分析线下回暖延续，线上维持快增线下回暖延续，线上维持快增 (30) (25) (20) (15) (10) (5) 0 5 10 15 20 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 社会消费品零售总额（亿元） 限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%） 限额以上同比增速（%） 社零总额实际同比增速（%） 从三季度分品类社零数据来看，从三季度分品类社零数据来看， 主要趋势如下：主要趋势如下： 1）必选刚需明显。）必选刚需明显。从子品类来 看，2020Q3限额

4、以上粮油食品 、饮料、烟酒、日用品同比增速 中枢维持在10%左右，在所有品 类中居于前列，在社零缓中趋稳 趋势下，刚需仍然明显。 2）可选相对稳健，化妆品增速）可选相对稳健，化妆品增速 坚挺。坚挺。可选方面，限额以上化妆 品零售总额回归到较高增速， 2020年7-9月限额以上化妆品零 售总额增速分别为9.2%、19% 、13.7%，其余可选品类增速整 体相对稳健。 1.2.分品类来看：必选刚需特征明显，可选相对稳健，化妆品增分品类来看：必选刚需特征明显，可选相对稳健，化妆品增 速坚挺速坚挺 资料来源：Wind，安信证券研究中心 【安信商社】【安信商社】2020年年10月社零数据更新及历史同步环

5、比变化月社零数据更新及历史同步环比变化 社零数据当月同比增速（社零数据当月同比增速（%） 指标名称指标名称 2019- 09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 社会消费品零社会消费品零 售总额售总额 7.80 7.20 8.00 8.00 -20.50 -15.80 -7.50 -2.80 -1.80 -1.10 0.50 3.30 4.30 社会消费品零社会消费品零 售总额（扣除售总额（扣除 价格因素）价格因素） 5.79 4.90 4

6、.90 4.45 -23.70 -18.10 -9.10 -3.70 -2.90 -2.70 - 2.40 - 限额以上企业限额以上企业 消费品零售额消费品零售额 3.10 1.20 4.40 4.40 -23.40 -15.00 -3.20 1.30 -0.40 2.20 4.40 5.30 - 粮油、食品类粮油、食品类 （同比）（同比） 10.4 0 9.00 8.90 9.70 9.70 19.20 18.20 11.40 10.50 6.90 4.20 7.80 8.80 饮料类（同比）饮料类（同比） 8.90 9.50 13.00 13.90 3.10 6.30 12.90 16.7