【研报】化工行业投资策略：海外复苏一致预期下全球化工供给或有扰动坚定看好大国化工在历史性机遇下快速崛起-20201205（44页）.pdf

1、化工化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 46 化工化工 2020 年 12 月 05 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业周报-油价创九个月新高，长丝 市场交投氛围活跃-2020.11.29 化工行业周报-后疫情时代我国化 工龙头抗风险能力显著，继续布局顺 周期-2020.11.29 新材料行业周报-C919 有望 2021 年 启动量产，关注航空材料供应商昊华 科技-2020.11.29 海外复苏一致预期下，全球化工供给或有扰动，坚定海外复苏一致预期下，全球化工供给或有扰动，坚定 看好大国化工在历史性机遇下快速崛起看好

2、大国化工在历史性机遇下快速崛起 行业投资策略行业投资策略 终端需求边际继续改善，化工周期东风已起终端需求边际继续改善，化工周期东风已起 目前，随着国内经济复苏、化工龙头业绩持续改善。随着国际油价反弹，化工景 气指数已大幅提升。市场流动性和风险偏好已经有所变化，展望 2021 年，我们 更看重个股绝对估值的安全性和业绩改善的确定性，坚定看好顺周期、涨价、低 库存品种及子行业龙头。 我们建议继续关注海内外需求边际继续改善、 行业向龙 头集中且集中度提升、现金流量健康、估值较低的化工子行业龙头：聚氨酯、煤 化工、氟化工、氨纶、粘胶、维生素、农药行业等。 受益标的： 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升

3、、恒力石化、扬农化工、华峰 氨纶、新和成、荣盛石化； 【低估值龙头】三友化工、金石资源、海利得、巨化 股份、三美股份、利民股份； 【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣、滨化股份、华谊 集团、江苏索普。 我们预计我们预计海外需求终将重走中国复苏之路，化工行业海外需求终将重走中国复苏之路，化工行业有望有望全面景气全面景气 我们认为当前海外疫情发展情况类似于 2020 年 2 月份的中国,如今部分海外国家 采取 “封国” 等举措来控制疫情的进一步恶化， 部分海外国家物流亦不通畅。 2020 年 4 月以来，欧美经济亦有所复苏。2020 年 7 月-10 月，美国和欧元区 PMI 数 据已连续 4 个月处于荣

4、枯线之上。 目前新冠疫苗研发不断取得新进展， 疫情终将 过去。我们预计未来海外需求将大幅复苏，重走中国复苏之路。随着未来海外需 求复苏叠加国内需求边际改善， 我们预计需求的力量将带动化工子行业进入 “全 面高景气”行情，我们建议加紧布局粘胶短纤、氨纶、聚酯等化纤产业链、醋酸、 MDI 等子行业，买入复苏。 疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速提升疫情或将重塑全球化工供给格局，中国化工全球市占率将加速提升 至 2018 年，中国制造业工业增加值占全球制造业工业增加值的 28.4%。而中国 化工产业作为中国最重要的基础制造业之一，在全球的话语权亦不断提升。根据 Cefic Che

5、mdata International数据，2018年中国化工品销售额共计11,980亿欧元 （约 合 9,854 亿人民币） ，占世界化工品销售总额的 35.80%。全球化工品产能将持续 向中国集中。2020 年受业绩压力及需求疲弱影响，海外巨头业绩大幅下降，频 现裁员潮。2020 年 10 月份标普全球表示，在疫情冲击下许多欧美企业因无法正 常运营而陷入违约风险，预计未来 9 个月美国的企业违约率将从 6.2%升至 12.5%。即使未来海外需求大幅复苏，海外化工巨头的开工、销售体系等或无法 快速恢复。即使没有疫情到来，部分化工品海外装置年限较为久远，未来海外装 置开工或存变量。 疫情洗牌加

6、速提升中国化工行业话语权， 化工品订单内流或将 可持续，中国化工全球市占率有望进一步提高。 风险提示：风险提示：宏观经济下行、原油价格大幅下跌、安全生产及环保风险 -15% 0% 15% 31% 46% 62% 2019-122020-042020-08 化工沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 投 资 策 略 行 业 投 资 策 略 行 业 研 究 行 业 研 究 行业投资策略行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 46 目目 录录 1、 后疫情时代化工板块盈利迅速修复，化工周期延续