【研报】可降解塑料行业深度研究报告：禁塑政策加码可降解塑料迎500亿元市场空间-20201201（25页）.pdf

1、证券研究报告行业研究塑料 可降解塑料行业深度研究报告 1 / 26 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 禁塑政策加码，可降解塑料迎禁塑政策加码，可降解塑料迎 500 亿元市场亿元市场 空间空间 增持（首次） 投资要点投资要点 白色污染严峻，可降解塑料是破局关键：白色污染严峻，可降解塑料是破局关键：随着塑料的大规模使用和不规 范的塑料回收体系，白色污染成为全球公认的环境问题。可降解塑料通 过光、 生物等途径转化为 CO2和水完成碳循环， 是解决白色污染的理想 替代品。 PLA 和和 PBAT 是目前最具前景的可降解塑料品种：是目前最具前

2、景的可降解塑料品种：可降解塑料根据来 源主要分为生物基和石油基塑料，其中生物基的聚乳酸（PLA）和石油 基的聚（己二酸丁二醇酯-co-对苯二甲酸丁二醇酯） （PBAT）是典型的 完全降解塑料，塑料的抗冲、拉伸和弹性性能几乎没有短板，并且国内 技术成熟度较高，是目前最具前景的可降解塑料品种 限塑政策逐步加码， 高成本仍是瓶颈：限塑政策逐步加码， 高成本仍是瓶颈： 全球限塑始于 20 世纪 80 年代的， 我国于 2008 年开始实施首个限塑令，但效果不甚显著。自 2017 年我国 开始禁止进口“洋垃圾”开始，限塑力度显著加大，2020 年 1 月发改 委联合生态部发布关于进一步加强塑料污染治理的

3、意见 ，重点针对 不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆和酒店一次性塑料用品、快递 塑料包装四个领域提出禁止、限制使用的要求和时间推进节点。限、禁 塑政策的推动是可降解塑料行业发展的动力和契机，但与此同时，由于 可降解塑料较高的生产成本，我国可降解塑料仍处于行业导入期。 可降解塑料有望迎来可降解塑料有望迎来 500 亿亿左右的左右的市场市场规模规模： 根据年初发改委的 意见 及农业部对农膜的管理规定， 我们梳理了有望率先发展可降解塑料的领 域为快递包装、一次性塑料餐具、塑料购物袋和农用地膜，到 2025 年 上述四个领域对可降解塑料的需求空间分别达到 100 万吨、70 万吨、 50 万吨和 3

4、0 万吨，合计形成约 250 万吨的市场空间，500 亿元左右的 市场规模。 投资建议：投资建议：受益于行业东风，具备可降解塑料先发优势的企业有望率先 受益，其中金丹科技依靠乳酸产业优势，积极布局 PLA 业务，金发科 技现有 PBAT 产能规模居前，此外瑞丰高材和彤程新材均有在建 PBAT 项目。 风险提示：风险提示：政策执行力度不及预期的风险，技术突破进度不及预期的风 险。 行业走势行业走势 相关研究相关研究 2020 年年 12 月月 01 日日 表表 1：重点重点公司估值公司估值（参考（参考 2020 年年 12 月月 01 日收盘价）日收盘价） 代码代码 公司公司 总市值总市值 (亿

5、亿元元) 收盘价收盘价 （元）（元） EPS PE 投资评级投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600143 金发科技 480.24 18.66 0.48 1.57 0.98 15.05 11.30 18.23 未评级 300829 金丹科技 125.11 110.81 1.36 1.35 1.99 80.89 81.53 55.37 未评级 300243 瑞丰高材 39.19 16.87 0.32 0.38 0.77 52.72 44.39 21.91 买入 603650 彤程新材 213.30 36.40 0.56 0.72 0.91 65.0

6、0 50.56 40.00 买入 资料来源：wind（除瑞丰高材和彤程新材外，其余数据均来源于 wind 一致预期），东吴证券研究所 -14% 0% 14% 29% 43% 57% 71% 2019-122020-042020-082020-12 塑料沪深300 2 / 26 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 内容目录内容目录 1. 塑料可降解是解决白色污染的根本路径塑料可降解是解决白色污染的根本路径 . 5 1.1. 白色污染严峻，可降解塑料是破局关键 . 5 1.1.1. 以塑料袋为代表的垃圾为世界公认的白色垃圾