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【研报】国防军工行业：新周期新景气成长先行-20201204（19页）.pdf

上传人： x** 编号：23689 2020-12-08 PDF PDF 19页 509.21KB

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本文主要内容概括如下： 1. 2020年军工行业市场复盘：分化加剧，成长先行。军工行业跑赢大盘，但跑输创业板，个股市场表现分化加剧，业绩成为核心驱动变量。 2. 国防费持续增长奠定景气基础。2020年我国国防支出预算超过1.26万亿元，同比增长6.6%，过去15年年复合增速约11.6%。国防费投入向装备采购倾斜，增速显著高于行业总体水平。 3. 行业改革深化提速，强化成长。军工行业改革方向主要包括资产证券化、军工国企改革、军民融合等。改革是推动军工企业基本面质变的重要因素。 4. 细分子行业分析：航空和信息化景气度领先。2019年报显示原材料、零部件营收增速显著高于分系统、主机厂，景气度呈现出明显的沿产业链传导节奏。 5. 产业链：上游原材料/零部件，率先印证高景气。历经2016-2018年高估值去泡沫化的深度调整及内生增长带来的双重消化，部分优质核心军工企业的估值仍处配臵价值凸显的区间。 6. 市场因素：估值消化，基金持仓低位反弹。军工行业标准配臵比有所回升，军工行业基金重仓持股占比低位反弹至1.23%，仍处历史低位。 7. 投资建议：维持行业“优于大市”投资评级。选股标准：高景气赛道优选价值成长股；改革预期优选弹性品种。建议关注中航高科、中航光电、航天电器、中航机电等公司。 8. 风险提示：国防费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。