【公司研究】长春高新-生长激素龙头发展正当时未来仍可期-20201203（32页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 12 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 386.99 元 长春高新（长春高新（000661） 医药生物医药生物 目标价： 505.45 元（6 个月） 生长激素生长激素龙头龙头发展正当时发展正当时，未来仍可期未来仍可期 投资要点投资要点 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 4.05 流通 A 股(亿股) 3.40 52 周内股价区间(元) 329.99-680.39 总

2、市值(亿元) 1566.23 总资产(亿元) 160.25 每股净资产(元) 25.06 相关相关研究研究 1. 长春高新 （000661） ： 引入甲磺酸亮丙瑞 林，辅助生殖产品线进一步丰富 (2020-11-18) 2. 长春高新 （000661） ： 业绩增长符合预期， 核心产品持续放量 (2020-10-27) 3. 长春高新（000661） ：业绩高速增长，核 心产品持续放量 (2020-08-20) 4. 长春高新 （000661） ： 高管增持彰显信心， 长期发展动力充足 (2020-06-29) 5. 长春高新 （000661） ： 金赛保持稳健增长， 全年有望持续高增长 (2

3、020-04-22) 6. 长春高新（000661） ：业绩略超预期，核 心子公司增长强劲 (2020-03-27) 推荐逻辑：推荐逻辑：1）生长激素患者基数超过 500 万，渗透率较低，后续随着渗透率提 升以及产品升级，未来 5 年生长激素市场规模复合增速有望超过 20%；2）市场 竞争格局良好，公司作为生长激素龙头，在产品、销售和品牌力等方面优势显 著，有望长期保持快速增长；3）二线品种重组促卵泡素、鼻喷流感疫苗等有望 快速放量，贡献一定业绩增量。 生长激素市场空间广阔，高速增长确定性强。生长激素市场空间广阔，高速增长确定性强。2019 年国内生长激素市场规模达 到 60 亿元，适用人群基

4、数庞大，渗透率较低，预计随着渗透率的提升以及患者 年用药金额的提升，生长激素市场规模有望保持快速增长，预计 2024 年有望达 到 150 亿元，复合增速超过 20%。公司是国内生长激素行业龙头，先发优势明 显，拥有粉针、水针和长效三种剂型，剂型丰富，品牌优势显著，有望优先享 受行业成长红利。公司销售能力突出，同时公司积极向基层市场布局，进一步 开拓市场，我们预计公司生长激素有望长期保持快速增长。 百克生物业绩快速增长，鼻喷流感百克生物业绩快速增长，鼻喷流感放量放量值得期待。值得期待。2020Q1-3 百克生物水痘疫苗 批签发量快速增长，带动百克生物业绩实现高速增长，预计水痘疫苗未来仍将 维持

5、 10%的稳健增长。新产品鼻喷流感疫苗是国内首个鼻喷流感减毒活疫苗， 使用方便，易于大规模免疫，差异化优势显著，目前已经批签发超过 150 万支， 预计鼻喷流感疫苗有望成为过 10 亿大品种，为公司贡献显著的业绩增量。目前 公司所属控股百克生物启动上市工作，有助于建立公司长效激励机制，同时为 后续百克生物新产品研发以及产能扩充提供了充裕的资金条件。 地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。地产和中成药业务平稳增长，有望继续贡献稳定现金流。作为公司的传统业务， 地产和中成药业务一直保持平稳运行，2020 年前三季度仍然保持稳健增长，我 们预计未来仍有望贡献稳定现金流。 盈利预测与投资建

6、议。盈利预测与投资建议。生长激素市场空间广阔，公司是生长激素领域龙头企业， 产品竞争力强，销售能力突出，同时公司二线品种逐步开始放量，未来业绩成 长动力充足，预计 2020-2022 年归母净利润复合增速有望达到 37.4%，给予公 司 2021 年 55 倍市盈率，对应目标价为 505.45 元，维持“买入”评级。 风险风险提示提示：市场竞争加剧风险；新药开发风险；产业政策风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 7373.70 9089.92 11578.94 13999.52 增长率 37.19% 23.27% 27.38% 20.9