2020年东鹏控股公司重新上市深度研究报告（32页）.pdf

1、 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 公司概况公司概况建筑卫生陶瓷行业龙头，迎来更大舞台建筑卫生陶瓷行业龙头，迎来更大舞台 . 5 1.1. 国内建筑卫生陶瓷行业领先企业，深市 IPO 上市 . 5 1.2. 股权结构明晰，集团聚焦瓷砖洁具产业 . 6 1.3. 公司经营整体稳健，毛利率水平较高 . 6 2. 行业分析行业分析低渗透率大市场，一线品牌迎机遇低渗透率大市场，一线品牌迎机遇 . 7 2.1. 6000 亿大市场，行业集中度有待提高 . 7 2.2. 竣工回暖+精装率提升双动力驱动，工程市场放量或持续

2、 . 9 2.2.1. 受下游房地产行业景气度影响，行业需求持续走低 . 9 2.2.2. 竣工回补具有刚性，行业整体需求将迎来小阳春 . 10 2.2.3. 精装渗透率提升推动渠道变革，主战场聚焦 B 端. 11 2.2.4. 房企行业集中度抬升，大地产偏好头部建筑陶瓷企业. 14 2.3. 旧房改造市场需求潜力较大，提振零售端业绩 . 15 2.4. 环保政策加码，一线品牌规模效应带来成本竞争优势 . 16 3. 公司亮点公司亮点多轮驱动助力公司持续发展多轮驱动助力公司持续发展 . 16 3.1. 工程业务发力，成为公司业绩增长动力源 . 16 3.1.1. 受益全精装修政策，公司工程业务

3、增长迅速 . 17 3.1.2. 工程端规模效应显现，促进公司发展 . 18 3.1.3. 工程市场持续增长，公司机会大 . 20 3.2. 保持零售优势，深耕渠道建设，企业护城河不断拓宽 . 22 3.2.1. 低成本、高效率且覆盖全面的物流网络，利于公司渠道建设 . 22 3.2.2. 以零售起家，公司具有庞大经销网络 . 23 3.2.3. 保持零售优势，门店升级提升单店产出，生产基地布局业内最多 . 24 3.3. 强化研发与技术优势，助力公司长远发展 . 25 3.4. 环保政策加速行业洗牌，公司绿色制造受益明显 . 27 4. 总结及盈利预测总结及盈利预测 . 31 图表目录图表目

4、录 图 1：公司历史沿革 . 5 图 2：公司主要产品为瓷砖和洁具 . 6 图 3：截至 2020 年 7 月 31 日公司股权结构 . 6 图 4：公司近年营业收入水平及同比增速 . 7 图 5：公司近年归母净利水平及同比增速 . 7 图 6：公司近年毛利率与净利率情况 . 7 图 7：公司近年费用率情况 . 7 图 8：陶瓷行业产业链情况 . 8 图 9：中国规模以上建筑陶瓷企业主营收入 . 9 nMpQmMoQrQqMmNoMsPoRnQ7NaO6MnPmMtRmMjMnMoPjMpMpPbRrQnRxNnRwONZqRmP 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读

5、正文之后的信息披露和免责申明 3 图 10：中国规模以上建筑陶瓷企业数量变化 . 9 图 11：房屋竣工面积变化 . 9 图 12：中国陶瓷砖产量情况 . 10 图 13：2013 年以来住宅新开工面积与竣工面积增速 . 10 图 14：2019 年电梯产量增速提升 . 11 图 15：2019 年玻璃产量快速增长 . 11 图 16：2019H2 可比公司分季度营业收入明显恢复 . 11 图 17：2019 年精装房开盘数量 . 12 图 18：2016-2019 年全国精装修房渗透率不断提升. 13 图 19：房地产行业集中度逐年抬升 . 15 图 20：全国改造性住宅装修装饰工程总产值逐

6、年提升 . 15 图 21：2018 年住宅装修装饰工程总产值结构. 15 图 22：深圳二手房成交面积（平方米） . 16 图 23：北京二手房成交面积（平方米） . 16 图 24：公司营业收入分渠道情况 . 17 图 25：公司直销营收占比逐年提升 . 17 图 26：工程业务收入增长趋势明显 . 17 图 27：公司工程业务前五大客户 . 17 图 28：公司工程业务前五大客户销售金额及占比情况 . 18 图 29：工程业务成为公司增长重要驱动力 . 18 图 30：公司有较强成本管控能力 . 19 图 31：公司单位成本具有下降趋势 . 19 图 32：蒙娜丽莎工程业务比重较大 .