【公司研究】2020年奥福环保企业柴油车国六落地在即分析研究报告（23页）.pdf

1、 2 公司深度分析/奥福环保 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 国产蜂窝陶瓷载体龙头企业，深耕柴油车载体市场国产蜂窝陶瓷载体龙头企业，深耕柴油车载体市场. 4 1.1. 起步于柴油车国四阶段，主要供应柴油车载体. 4 1.2. 深耕 SCR 载体业务，DPF 快速放量驱动业绩增长 . 5 1.3. 募投项目解决产能瓶颈问题 . 6 2. 国五升级国六为国产蜂窝陶瓷载体发展提供契机国五升级国六为国产蜂窝陶瓷载体发展提供契机 . 7 2.1. 蜂窝陶瓷载体处于产业链上游，技术壁垒高 . 7 2.2. 污染物限值要求趋严引发尾气处理装臵变革 . 9 2.3.

2、蜂窝陶瓷载体市场空间广阔，柴油车用载体市场增速较快 . 10 2.4. 未来国三以下车型逐步淘汰有望提升国六重卡销量. 13 2.5. 康宁和 NGK 寡头垄断，国产载体有望从柴油车市场打开格局 . 14 2.5.1. 汽油车载体市场外企主导地位或维持 . 15 2.5.2. 柴油车载体下游对成本更为敏感，进口替代意愿较强 . 15 3. 公司技术实力及渠道优势显著，向一流进发公司技术实力及渠道优势显著，向一流进发 . 17 3.1. 研发投入高，核心技术自主可控 . 17 3.2. 具备较优的产品性能与较完整的规格型号，进口替代有望加速 . 18 3.3. 下游客户集中度高，合作关系稳定 .

3、 20 3.4. 市占率有望持续提升 . 22 4. 投资建议投资建议. 23 5. 风险提示风险提示. 23 图表目录图表目录 图 1：奥福环保历史沿革. 4 图 2：公司股权结构图 . 4 图 3：公司营收及增速 . 5 图 4：公司归母净利润及增速. 5 图 5：公司收入结构（内圈 2018、外圈 2019 年） . 6 图 6：公司毛利结构（内圈 2018、外圈 2019 年） . 6 图 7：公司毛利率净利率以及分产品毛利率. 6 图 8：公司期间费用率 . 6 图 9：汽车尾气处理产业链 . 7 图 10：蜂窝陶瓷载体生产工艺. 8 图 11：不同燃料类型汽车的污染物排放量分担率

4、. 9 图 12：国六柴油车尾气后处理系统蜂窝陶瓷载体位臵. 10 图 13：国六汽油车尾气后处理系统蜂窝陶瓷载体位臵. 10 图 14：按排放标准阶段划分的汽车保有量构成 . 14 图 15：按排放标准阶段划分柴油车保有量构成 . 14 图 17：国内重卡产量及增速 . 14 图 18：国内轻卡产量及增速 . 14 图 19：国六成本增加分解图示. 16 图 20：云内动力内燃机售价、毛利率及净利率 . 16 图 21：全柴动力内燃机售价、毛利率及净利率 . 16 oPsNnNqOoPmQpOoMnQrOtObR8Q7NpNqQpNpPlOnMpOlOpMrR9PrQsONZnRmNwMnP

5、vM 3 公司深度分析/奥福环保 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 22： 整车制造企业销售毛利率 . 17 图 23：整车制造企业销售净利率 . 17 图 24：奥福环保研发投入及研发费用率. 18 图 25：研发费用率同业比较 . 18 图 26： 奥福与 NGK 盈利性对比 . 20 图 27：奥福与康宁盈利性对比. 20 图 28：公司主要客户. 21 图 29：国六车型认证流程. 21 图 30：重卡市场占有率（2019 年） . 22 图 31：轻卡市场占有率（2019 年） . 22 图 32：奥福环保 PE-Band. 23 图 33：奥福环保 PB-Ban

6、d. 23 表 1：公司核心技术人员背景情况. 5 表 2：募投资金投向项目. 6 表 3：重型柴油车 SCR 载体标准 . 8 表 4：重型柴油车 SCR 载体标准 . 8 表 5：轻型车排放限值对比 . 9 表 6：重型车排放限值对比 . 9 表 7：各类型载体的功能情况. 10 表 8：国六柴油车排量及载体使用量 .11 表 9：国六汽油车排量及载体使用量 .11 表 10：各车型技术路径及国六执行时间.11 表 11：全国多地提前实施国六标准 .11 表 12：2019-2024 各车型具体应用技术路径情况 . 12 表 13：蜂窝陶瓷载体市场空间测算（新车市场规模）. 12 表 15