2020年中国太保打造全能保险公司分析研究报告（25页）.pdf

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1、公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目目 录录 1、 底蕴深厚、业务齐全的中国领先综合性保险集团 . 4 1.1、 三十而立前，中国太保实现三地上市 . 4 1.2、 国企背景搭配合理治理架构，激发运营效率 . 5 1.3、 寿险、财险市场地位稳固，稳居行业前三 . 7 1.4、 总资产稳步增长，偿付能力行业领先 . 8 2、 中国太保专注保险主业，转型、创新推动发展 . 9 2.1、 转型 2.0 阶段，聚焦个险、聚焦保障 . 9 2.2、 不断创新科技应用，财险拥抱数字化流程 . 15 2.3、 投资风格持续稳健，债券配置比例高于行业平均

2、 . 18 3、 盈利预测与投资建议 . 21 3.1、 盈利预测 . 21 3.2、 可比公司估值分析 . 23 3.3、 投资结论 . 23 4、 风险提示 . 25 附：财务预测摘要 . 26 图表目录图表目录 图 1： 中国太保成立近 30 年，已在三地上市. 4 图 2： 国企背景为中国太保业务开展提供背书. 5 图 3： 中国太保组织架构完善 . 6 图 4： 中国太保寿险业务坐稳行业前三 . 8 图 5： 财险保费收入集中度高，中国太保进入前三 . 8 图 6： 太保寿险自 2017 年开始转型 2.0 阶段，聚焦价值、队伍、赋能 . 8 图 7： 中国太保业务发展带动总资产增长

3、 . 9 图 8： 中国太保归母净资产稳步提升 . 9 图 9： 中国太保综合偿付能力优于行业平均，为业务发展提供充足支撑 . 9 图 10： 业务底蕴深厚，寿险保费收入占比稳定 . 10 图 11： 中国太保聚焦个险，银保拖累新业务保费占比 . 10 图 12： 太保寿险个险渠道贡献绝大多数保费收入 . 10 图 13： 转型 2.0 阶段以打造个险三支关键队伍为核心 . 11 图 14： 太保寿险个险渠道保费收入占比明显高于上市同业 . 11 图 15： 传统型保费收入占比稳步提升 . 11 图 16： 回归保障本源，长期健康型保险占比持续提升 . 11 图 17： 中国太保分红型保险占比

4、显著高于中国平安 . 12 图 18： 中国太保新业务价值率保持高位 . 12 图 19： 中国太保寿险代理人规模行业第三. 13 图 20： 2017 年后中国太保代理人规模出现下滑 . 13 图 21： 受行业周期影响，2018 年后太保寿险个险渠道增长承受较大压力 . 13 图 22： 中国太保人均月均新业务保费同比增速有所回暖 . 13 图 23： 中国太保业务品质优秀，退保率保持行业最低 . 14 图 24： 受疫情影响 13 月继续率有所下滑 . 14 图 25： 中国太保 25 月继续率明显优于上市同业 . 14 rQqPpPpRpOrNnMmOmRtMqNaQaO6MnPrRt

5、RmMjMoPpOeRoNrR8OrQqMNZsPoRxNsRyR公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 28 图 26： 中国太保内含价值平稳增长 . 15 图 27： 受行业周期影响，中国太保新业务价值近年增长承压 . 15 图 28： 太保财险非车险保费收入持续高速增长 . 16 图 29： 太保财险车险保费收入同比快于同业. 16 图 30： 太保财险非车险同别增速领先同业. 16 图 31： 受车险、非车险拉动，太保财险保费收入同比增速优于同业 . 16 图 32： 非车险保费占比明显提升 . 17 图 33： 责任险、农险保费收入有所提升

6、. 17 图 34： 近年来责任险及农险同比增速较高，拉动非车险保费快速提升 . 17 图 35： 中国太保综合成本率持续下滑 . 18 图 36： 中国太保综合费用率略有波动 . 18 图 37： 中国太保综合赔付率呈下降趋势 . 18 图 38： 债券投资占中国太保投资资产较大比例 . 19 图 39： 中国太保债券投资配置比例较行业平均更高，投资风格稳健 . 19 图 40： 中国太保固收类投资占比与上市同业接近 . 20 图 41： 净投资收益率出现下行 . 21 图 42： 总投资收益率保持相对平稳 . 21 图 43： 乘用车销量逐步回暖 . 24 图 44： 十年期国债收益率逐步