【研报】2020年叉车行业分析研究报告-国际格局稳定国内需求持续上行（27页）.pdf

1、mNpQmMoQnMsOpOoMmRqPnQbRbP7NnPqQoMrRjMnMpOjMsQrP9PrQmQNZrNrRxNtOzQ 3/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 国际叉车格局稳定，国内行业需求持续旺盛国际叉车格局稳定，国内行业需求持续旺盛 . 6 1.1. 叉车起于美国，兴于日本，中国增长迅速 . 6 1.1.1. 美国 Clark 为叉车先驱，日本叉车后来居上 . 6 1.1.2. 中国叉车行业迅速成长，成为世界叉车主要消费市场 . 6 1.1.3. 叉车下游应用广泛，不同品类对应不同需求 . 7 1.2. 国际品牌格局稳定，国内企业成长空间巨大，行业

2、集中度不断提升 . 9 1.2.1. 全球叉车行业集中度较高，国内企业更具成长性 . 9 1.2.2. 海外品牌在国内市占率下降趋势明显 . 12 1.2.3. 国内叉车行业竞争激烈，2019-2020 年行业集中度大幅提升 . 12 1.2.4. 国产品牌性价比优势带来全球市占率提升，海外市场拓展空间巨大 . 13 1.3. 行业景气度有望持续，电动智能化大势所趋，后市场业务有待崛起 . 13 1.3.1. 叉车行业景气度上行周期可达 2-3 年，未来两年行业景气度有望持续 . 13 1.3.2. 叉车电动化、智能化大势所趋，行业毛利率有望提升 . 14 1.3.3. 后市场业务有待崛起：维

3、修和零部件配套更换、叉车租赁 . 15 1.3.4. 2022 年国内叉车销量有望突破 100 万台 . 16 2. 两大龙头内生经营各有千秋：合力运输成本占优；杭叉运营效率更高两大龙头内生经营各有千秋：合力运输成本占优；杭叉运营效率更高 . 18 2.1. 商业模式、产品定位几乎相同，双龙头市占率接近 . 19 2.2. 不同的股东背景：合力为国企，杭叉为民企 . 19 2.3. 合力运输成本占优，杭叉用人效率更高 . 20 2.4. 合力杭叉营销服务体系完善，杭叉线上布局是亮点 . 22 2.5. 合力杭叉在新能源叉车、智能叉车领域走在行业前列 . 23 2.6. 杭叉的激励方式更灵活 .

4、 24 3. 两大龙头财务比较杭叉略优：合力营收及资产规模领先；杭叉盈利能力较强两大龙头财务比较杭叉略优：合力营收及资产规模领先；杭叉盈利能力较强 . 25 3.1. 合力营收规模保持领先；杭叉盈利水平高，业绩增速快于合力 . 25 3.2. 合力固定资产规模较大；杭叉快速扩张，回款情况好于合力 . 27 3.3. 两者净利润兑现情况均良好，合力收现比高于杭叉 . 28 3.4. 杭叉 2020 年前三季度业绩增长更超预期，近期市场表现较好 . 28 4. 风险提示风险提示 . 29 4/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1：1917 年第一台 Clark 装载机

5、. 6 图 2：1926 年 Clark 宣传片中的 Duat 叉车. 6 图 3：2009-2019 年国内销量年均增速高于全球 . 7 图 4：2019 年中国叉车销量占比提升至 41% . 7 图 5：叉车分类 . 7 图 6：叉车下游应用广泛，制造业和物流业占比 75% . 8 图 7：叉车销量变动与制造业 PMI 指数变动高度相关 . 8 图 8：快递业务量近三年增速仍维持较高水平 . 9 图 9：仓储叉车销量与快递业务量具有相关性 . 9 图 10：国内叉车企业营收仅为丰田 10%左右（亿美元） . 9 图 11：2019 年全球销量前五企业占比超 60% . 9 图 12：海外品

6、牌在国内市占率降至 10%以下 . 12 图 13：合力和杭叉的合计销量占全国市场份额快速提升 . 12 图 14：2019 年国产品牌全球销量市占率提升至 36.2% . 13 图 15：国产品牌海外销量份额持续提升 . 13 图 16：叉车行业每轮完整周期一般为 3-4 年 . 14 图 17：2019 年电动叉车占比达 49.1% . 14 图 18：类车增速高于其他类型叉车 . 14 图 19：杭叉集团 AGV 叉车 . 15 图 20：平衡重式叉车销量与制造业 GDP 增速相关性较大 . 16 图 21：制造业投资增速变化与叉车单一品类增速吻合度较低 . 16 图 22：2020-2