【公司研究】2020年中信博企业全球化布局深入推进深度研究报告（32页）.pdf

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1、oPsNrRoQpOqMnMpNnQsNrM9P9RbRpNnNnPmMkPqRpOlOmOtQaQpOoNxNqNvMuOoNtR 3 公司深度分析/中信博 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 全球光伏支架龙头企业全球光伏支架龙头企业. 5 2. 光伏电站的骨骼，受益需求共振及新应用拓展光伏电站的骨骼，受益需求共振及新应用拓展. 8 2.1. 光伏电站的骨骼光伏支架 . 8 2.2. 跟踪支架拥有四大核心壁垒，且具有长期经济性 . 9 2.2.1. 壁垒一：风工程与风洞测试 . 9

2、 2.2.2. 壁垒二：系统结构设计与排布 . 10 2.2.3. 壁垒三：算法与 AI 运用 . 10 2.2.4. 壁垒四：可融资性与项目背书 .11 2.3. 能源发展路线持续夯实，光伏装机有望快速提升 . 15 2.4. 光伏跟踪系统市场空间近 650 亿 . 17 2.5. BIPV 等多领域应用拓展需求空间. 18 3. 全球化布局深入推进，积累优质客户资源全球化布局深入推进，积累优质客户资源. 20 3.1. 多项资质奠定基础，全球化布局深入推进 . 20 3.2. 积累优质客户资源，项目优势转化为品牌优势. 20 4. 技术创新引领前行，开拓发展新空间技术创新引领前行，开拓发展

3、新空间. 23 4.1. 不断深耕，新一代跟踪系统领先全球 . 23 4.2. 战略延伸，新兴领域不断拓展 . 23 4.3. 专业方案定制化能力形成优势 . 24 5. 财务分析：经营稳健，盈利能力显著提升财务分析：经营稳健，盈利能力显著提升. 27 6. 盈利预测与公司估值盈利预测与公司估值 . 29 6.1. 经营预测 . 29 6.2. 盈利预测 . 30 6.3. 投资建议 . 30 7. 风险提示风险提示. 32 7.1. 行业层面 . 32 7.2. 经营层面 . 32 图表目录图表目录 图 1：公司发展三阶段 . 6 图 2：公司股权结构. 6 图 3：公司营收快速增长. 6

4、图 4：公司营收净利逐年快速增长. 6 图 5：公司分产品营收情况（百万元）. 7 图 6：公司分产品毛利率情况. 7 图 7：光伏支架在产业链中的位臵. 8 图 8：2020 年国内光伏装机有望超过 40GW. 17 图 9：全球光伏新增装机容量及预测（GW） . 17 图 10：光伏跟踪系统装机预测. 18 图 11：光伏跟踪系统市场空间预测 . 18 图 12：BIPV 是分布式光伏电站的一部分. 19 图 13：全球主要国家和地区的近零能耗相关政策. 19 图 14：各级建筑能耗示意图（kgec/m2.a）. 19 4 公司深度分析/中信博 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版

5、权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 15：公司近年来全球装机分布情况 . 20 图 16：公司海外销售收入快速增长. 20 图 17：公司支架装机规模快速增长（MW） . 22 图 18：公司海外销售收入快速增长. 22 图 19：2019 年全球光伏跟踪支架出货量 TOP10 . 22 图 20：2019 年全球光伏跟踪支架出货量占比情况 . 22 图 21：天智 2 解决传统跟踪器立柱受力大痛点 . 23 图 22：天智 2 提升传统跟踪器布局方式 . 23 图 23：公司智能跟踪系统方案具有各项优势. 25 图 24：公司近年来盈利情况 .

6、 27 图 25：公司近年来期间费用率情况. 27 图 26：公司近年来资产负债率情况. 27 图 27：公司近年来短期偿债能力情况 . 27 图 28：公司近年来存货和应收账款情况. 28 图 29：公司近年来现金流情况. 28 表 1：公司主要产品. 5 表 2：固定支架和跟踪支架设计要求对比 . 8 表 3：荷载规范无法满足跟踪加抵御风压要求 . 9 表 4：风工程和风洞测试. 10 表 5：固定支架和跟踪支架对电站的成本影响 . 12 表 6：跟踪系统发电量增益关于 IRR 的敏感性分析 . 12 表 7：场景一跟踪支架成本计算和敏感性分析 . 13 表 8：场景二跟踪支架成本计算和敏