【公司研究】2020年共创草坪企业人造草坪全球市占率第一深度研究报告（24页）.pdf

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1、公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目目 录录 1、 共创草坪：业绩稳定增长的全球人造草坪龙头 . 4 1.1、 发展历程：深耕人造草坪行业十余载，跃居行业全球龙头 . 4 1.2、 业务模式：产品分为运动草和休闲草，销售区域涵盖海内外 . 4 1.3、 财务情况：收入稳健增长，盈利能力有所提升. 6 1.4、 股权结构集中稳定，管理层能力出众、激励充分 . 9 2、 人造草坪行业前景广阔，公司全球市占率第一 . 10 2.1、 行业催化：普适性和成本优势奠定基础，产品迭代打开市场空间 . 10 2.2、 境外休闲草市场规模快速增长，境内运动

2、草受益政策推动 . 12 2.3、 人造草坪行业集中度较高，中国企业市场地位突出 . 15 3、 研发优势、认证资质和渠道积累构筑竞争壁垒 . 17 3.1、 研发优势：研发投入规模效应显著，打造产品力优势 . 17 3.2、 高端运动草市场资质壁垒高，公司具有较全资质 . 18 3.3、 渠道积累：与海外领先人造草坪渠道商有长期稳定的合作关系 . 20 4、 未来展望：越南基地突破产能瓶颈，产业链延伸带来增量 . 20 4.1、 越南基地缓解产能瓶颈，带来成本优势 . 20 4.2、 产业链向上下游延伸，有望进一步打开潜在增长空间 . 22 5、 盈利预测与投资建议 . 22 5.1、 关键

3、假设 . 22 5.2、 盈利预测 . 23 6、 风险提示 . 24 附：财务预测摘要 . 25 图表目录图表目录 图 1： 共创草坪深耕人造草坪行业十余载，跃居行业全球龙头 . 4 图 2： 公司经营运动草产品（红框处为公司主营产品）. 5 图 3： 公司经营休闲草产品（红框处为公司主营产品）. 5 图 4： 运动草主要应用于足球场 . 5 图 5： 休闲草主要应用于住宅景观 . 5 图 6： 2016-2019 年公司收入复合增长率达 12.7% . 6 图 7： 2016-2019 年公司归母净利润复合增长率达 7.6% . 6 图 8： 公司约 80%的外采原材料价格与原油价格有关

4、. 7 图 9： 公司毛利率与原油价格呈现一定负相关性 . 7 图 10： 公司研发费用率呈上升趋势，财务费用有所波动 . 8 图 11： 2019 年公司净利率和扣非后净利率提升 . 8 图 12： 2016-2019 年公司应收账款周转率保持稳定 . 9 图 13： 存货周转率与可比公司相近 . 9 图 14： 王氏家族合计持有共创草坪 88.94%股权 . 9 图 15： 2015-2019 年全球人造草坪销量 CAGR 为 14.8% . 12 图 16： 2019 年全球人造草坪产销基本平衡 . 12 图 17： 运动草市场规模较大，但休闲草市场正蓬勃发展 . 13 图 18： EM

5、EA 为全球第一大市场 . 13 mNrOoOqOpOqMqRtRtOtMnQ9PaOaQoMmMmOpPfQmNmNfQmOmMbRnMoRwMrMmMMYqNmN 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 27 图 19： 人造草坪可用于幼儿园 . 13 图 20： 人造草坪可用于室内装修 . 13 图 21： 亚太地区是全球人造草坪主要出口地区 . 15 图 22： 我国是全球人造草坪主要消费国之一 . 15 图 23： 2019 年，共创草坪全球销量第一 . 17 图 24： 共创草坪休闲草市占率高于运动草市占率 . 17 图 25： 共创草坪研

6、发费用规模优势显著（单位：万元） . 17 图 26： 共创草坪研发人员数量和人均薪酬领先 . 17 图 27： 2019 年，公司平均直接人工成本回落 . 21 图 28： 主要进口国对中国人造草坪产品加征关税 . 21 表 1： 公司产品为运动草和休闲草，销售区域包含国内外 . 6 表 2： 公司人工草坪产品收入增速稳健，海外休闲草业务较快增长 . 7 表 3： 运动草均价呈上升趋势，休闲草均价企稳 . 8 表 4： 公司核心管理层通过员工持股平台创享管理进行充分激励 . 10 表 5： 人造草坪在应用场景、条件以及时间上都具有更高的普适性 . 10 表 6： 人造草坪 8 年期的平均使用